事件
　　14日公司发布公告，终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，拟以现金方式收购“长沙韶光”70%、“威科电子”100%股权。
　　简评
　　收购过程一波三折，转型军工电子决心不改
　　14日公司发布公告，终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，为配合公司的战略发展及产业调整，拟以现金方式收购“长沙韶光”70%、“威科电子”100%股权，与标的公司相关股东分别签署股权收购框架协议，以提前锁定标的并开始实质性工作。长沙韶光70%股权交易价格不高于6.28亿元，威科电子100%股权交易价格不高于4.5亿元。2017-2019年，长沙韶光承诺实现扣非后归母净利润分别不低于6900万元、8280万元、9936万元，威科电子承诺分别不低于3600万元、4320万元、5184万元。同时，自收到公司首笔股权转让款之日起一年内，长沙韶光和威科电子分别承诺投入不超过2亿元、1亿元购买公司流通股。
　　公司转型军工电子过程一波三折，2016年8月5日，方大化工披露重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日，证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》，方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日，证监会重组委不予核准公司本次资产重组。我们认为，本次启动现金收购，彰显了公司转型军工电子的坚定决心。
　　传统主业面临瓶颈，转型军工电子打造新增长点
　　公司主要从事基础化工原料制造业，主营产品包括液碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等，并形成了以液碱、环氧丙烷、聚醚三大引进装置为主的大工业化生产格局，下游客户涵盖化纤、医药、聚氨酯、建筑等诸多领域。
　　当前我国化工产业正处于转型升级的阵痛期，行业处于普遍低迷状态。公司通过严控财务支出、节约营业成本以改善业绩，通过技术改进、加强工艺指标和增大设备维护力度以提高核心竞争力。但在行业普遍低迷的大环境下，公司仍旧面临增长瓶颈，亟待转型升级。
　　长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商，具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力；威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。本次收购完成后，公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系，两家标的公司分属于集成电路（芯片）、关键组件两大环节，在技术研发、产品供应、市场拓展等方面协同效应显著，有望较大提升公司综合竞争力。
　　盈利预测与投资评级：看好公司围绕军工电子持续拓展，维持买入评级
　　我们认为，公司通过加大企业内部管理力度、严格控制费用支出、实施技改技措、加强生产工艺指标控制和增大设备维护力度等一系列措施，传统业务实现降成本、提盈利，未来业绩有望企稳回升；军工电子业务实现业绩对赌无忧，并存在一定超预期可能。
　　由于公司化工业务占比仍较高，采用分块估值法进行计算。对于化工主营业务，我们选取具有代表性的3家可比公司，A股化工原材料公司2017年预期平均估值水平为17.93倍，我们约取20倍估值水平，2017-2019年公司化工主业对应市值分别为32亿元、35.6亿元、39.4亿元；对于军工电子业务，我们选取A股中具有代表性的4家可比公司（均具有军工芯片业务），其对应2017年预期平均估值水平为68.62倍，我们约取70倍估值水平，2017-2019年公司军工电子业务对应市值分别为58.8亿元、70.7亿元、84.7亿元。
　　我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.44亿元、2.79亿元、3.18亿元，同比增长分别为168.4%、14.34%、13.98%，相应17年至19年EPS分别为0.35元、0.4元、0.46元；根据参考市值计算股价分别为13.14元、15.38元、17.96元，公司当前股价11.04元。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素，我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力，未来发展空间广阔，维持买入评级。