2015:A股价值重估时代
发布时间:2014-11-30 22:02阅读:510
导读:2015年将是脚踏实地的一年。小票的逻辑在2014年已经被推向了极致,2015年将难以为继;边际增量资金来自于海外和融资,风格上更有利于蓝筹标的;外资对于中国经济的变化更加敏感,融资余额扩张本身助涨助跌,因此2015年指数的波动区间将加大。
随着近期行情的连续逼空,以及久违的金融、地产等大权重股的连续起舞,市场已经高呼牛市来了,但实际上2015年是股民脚踏实地的一年,其选股策略是什么呢,今儿来做一个分析。
结构性牛市中,市场已经从最优资产轮动到了最差资产
(1)2012年4月医药上涨,5月环保,下半年消费电子
(2)2013年初传媒,2013年新国九条后成长牛市全面启动,2013年中,炒手游,2013年4季度,软件崛起
(3)2014年初,O2O,然后借着国企改革和跨界成长之名,将所有的小市值、低价股炒上天。而小市值和低价股恰恰是最差资产
(4)如果用沪深全部股票做等权重指数,已经走到大约相当于5200点的位置,牛市早已多年
2015年将是脚踏实地的一年,股票市场的波动区间将加大
(1)小票的逻辑在2014年已经被推向了极致,2015年将难以为继
(2)边际增量资金来自于海外和融资,风格上更有利于蓝筹标的
(3)外资对于中国经济的变化更加敏感,融资余额扩张本身助涨助跌,因此2015年指数的波动区间将加大
三年演变
2013年:白马成长是最优资产
最早的划分标准是行业,近两年“市值”成为新的分类标准,每年风格不同,风水轮流转,2013年典型的白马成长 > 50亿以下小市值 > 价值
2014年:50亿以下小市值最疯狂
(1)2014年则突出表现为50亿以下小市值 > 价值 > 白马成长
(2)2015年被推向极致的可能是蓝筹价值股的行情
2015:价值重估的时代
从经济周期看,我们的增速在放慢,成长投资不再像过去那样居于统治地位,价值型股票或许是更好的选择。筛选标准:高股息率、低估值、有国企改革预期等催化(例如分拆上市、走出去等)、流通盘偏小
(1)蓝筹龙头也有Alpha:后面很可能从市值划分变成以上市公司质地划分,明年在投资标的选择上也是“英雄时代”,是蓝筹龙头的时代。以前说分化都是书生意气,但明年很可能会实实在在发生,而配对交易比例的增加可能强化这一变化
(2)白马成长是次优资产,因为估值没有弹性,只能赚取业绩平稳增长带来的收益
Alpha
寻找具有Alpha收益的蓝筹龙头
在资本市场扩大对外开放的背景下,市场配置策略将发生“坐标转换”:
(1)全球资金配置的着眼点可能突破“国别比较”后选Alpha的模式,而直接过渡到“全球企业比较模式”
(2)行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司有望重估
股息率
随着沪港通的开通,股息率高的个股作为外资偏好的配置品种,将受到更多青睐:
(1)蓝筹股一般具有主营业务收入受经济周期影响较小、盈利能力稳定、自由现金流好、分红能力强的特点,能够穿越经济周期
(2)从2011-2013年来看,银行、采掘、家电、交运、公用事业等行业具有较高的股息率,收入增速、ROE、经营活动现金流净值占净利润比等指标影响着分红能力
潜在价值
分拆对潜在价值的挖掘,中石化销售公司开启价值重估典范
(1)引入外界资本,重估后中石化销售公司估值近3570亿元
(2)资产重估:保守估计单站重置成本900万元,30233座加油站重估值为2,720亿元;10108公里管线预计重估值600亿元;假定单座油库重置成本2,000万元,393座加油站重估值为79亿元,这三项资产合计3,400亿元
(3)未来看点:在便利店、O2O、汽车服务、环保等业务方面有望得到新的发展,通过引入外部投资者,价值得到重估
安全边际
低估值带来的安全边际
(1)对于强周期性行业而言,行业对经济周期变化较为敏感。当行业盈利状况处于底部区域,且公司股价已反映较为悲观预期时(如PB低于1倍),公司开始具有投资价值
(2)在经济衰退末期、复苏初期阶段公司价值将迎来重估
(3)从目前来看,强周期行业绝对PB处于历史最低水平,相对PB处于历史平均水平,其中银行、钢铁、建筑装饰、采掘等行业绝对PB较低
目前强周期行业的相对PB(上)和绝对PB(下)处于历史较低水平
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