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PPI为什么至关重要？因为是它驱动了盈利及周期上涨。去年7月开始的周期板块上涨，是盈利大幅好转带动，但盈利好转基本都是由PPI上涨贡献。因为我们看投资、消费和GDP增速，2016年比2015年还是下降的，但盈利增速回升10.8个百分点，而PPI在去年1月和12月增速是回升将近13个百分点。因此，市场现在高度关注PPI什么时候见顶。

那么，PPI会在2月份见顶吗？我们判断概率非常高。PPI同比由翘尾和新涨价因素共同决定。翘尾因素在2月比1/3月份分别高0.4/0.6个百分点，3月之后下降更快，决定今年PPI前高后底势。新涨价因素取决于供求关系。供给端，虽然去年2季度开始经济回升，但美国、巴西、澳大利亚产能利用率都很低，产能过剩是全球现象，中国产能利用率低并非个案。而库存回补已经半年以上，供给端明显扩大。需求端，去年全年投资将近60万亿、1季度增速为10.7%，今年投资增速要回升到10%以上，才会推动供求关系明显改善。目前中央对经济非常乐观，预示政策一定偏紧，不能指望地方政府现在就撸起袖子加油干。因此，我们判断上半年环比增速不会强于去年同期，2月份PPI大概率见顶。

PPI见顶，预示周期、白酒和家电板块行情进入尾声。从盈利来看，PPI见顶预示盈利增速拐点将会到来。去年初以来，周期、白酒和家电板块行情的本质是一样的，都是补库存、涨价带动盈利，需求没有大的变化。但从市场来看，去年上半年到现在，这几个板块累计较大涨幅，估值已经不便宜，大部分行业与个股的估值已经超过未来盈利增速。我们判断，如果PPI见顶，那么大部分工业行业盈利增速也将迎来顶部，去年以来的行情已经到尾声，未来的收益风险比已经大幅下降。

那么，未来买什么呢？全年看好成长，现在可以买一点。去年年初到现在，成长板块一直在下跌，部分个股已经很便宜，估值低于未来增速，具备了投资价值。同时，根据我们对库存周期、宏观政策以及未来经济方向判断，全年要坚定看好成长，现在开始可以买一点便宜的。但整个板块估值仍然很高，现在还没有系统性的机会，风格完全转到成长还需要等估值消化。未来3个月，对市场我们建议偏谨慎，估值偏高、宏观收紧、金融去杠杆是三大因素，如2017年年报《夕惕若厉》的判断。配臵方面，我们建议未来三个月主要买低估值的银行、证券以及避险的贵金属，具有主题性质的军工，同时适当加一点成长。

多赚趋势的钱，少赚交易的钱。对投资来讲，根据我们做配臵的经验，看对趋势比紧盯热点要重要。因此我们认为要“多赚趋势的钱，少赚交易的钱”。看今年余下时间，周期和消费不再是方向，成长将确定是主流。在市场最悲观的时候，建议投资者在这个时候要坚定看好成长！