上市公司再融资规模十年来达6.5万亿 监管力度正加大

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　　规模动辄数百亿的上市公司再融资，因乱象不止已成为A股市场的“心腹之患”。统计数据显示，在过去的十年中，上市公司再融资规模高达6.5万亿元之巨，远远超出IPO融资规模。种种迹象显示，监管部门正在加大对以定增为主的上市公司再融资的监管力度，从而抑制上市公司频繁融资、无序融资。

　　据经济参考报2月7日报道，监管部门对于以定增为主的再融资审核监管正在明显加强。“从以往的经验来看，定增的批文是比较好拿的，只要规模不是特别大，基本上过会一个月左右就能拿到批文。但是去年年底以来，这种情况发生了变化，周期变长了，不确定性也随之增加。”北京一家券商的投行部人士表示。

　　相较于IPO的发行融资规模，上市公司以定增为主的再融资规模近年来节节攀升。

　　统计数据显示，2016年全年，按照网上发行日期计算，A股市场共计进行了248宗IPO，募资总金额仅为1633.56亿元。而再融资方面，按照发行日期计算，2016年A股市场共实施增发737起，均为定向增发，计划募集资金15813.46亿元，实际募集资金15245.30亿元。同时，实施配股10起，实际募集资金172.58亿元。A股市场整体融资规模达到17051.44亿元，超出同期IPO融资规模十倍以上。

　　统计数据还显示，2007年至2016年的十年中，A股市场的股权融资总规模为8.36万亿元，其中IPO融资总规模为20033亿元，相比之下，增发融资则达到3386家，合计募集资金高达61711亿元，配股则为3414亿元。也就是说，在过去的十年中，上市公司再融资规模高达6.5万亿元之巨，远远超出IPO融资规模。从历年情况来看，仅2007年和2010年的IPO融资规模略大于增发融资。

　　与此同时，上市公司再融资乱象不止。一方面，募集资金使用效率堪忧。统计数据显示，2016年共有767家上市公司购买了包括银行理财、结构性存款等各类存款、证券公司理财产品、私募、信托、基金专户以及逆回购等理财产品，总金额达7268.76亿元，两项数据分别同比增长23%、39%。其中，银行理财产品认购金额达5526.24亿元，占比72%。7628.76亿元理财产品认购额中，资金来源于募集闲置资金、自有资金的比例分别达58%和42%。另一方面，一些ST类公司也大量增发融资。数据显示，2016年以来，A股共计有12家ST类企业实施了增发融资，募集资金共计1136.95亿元，其中有多家ST类企业的定增融资规模超过了百亿元。

　　今年1月20日，证监会新闻发言人张晓军表示，上市公司再融资目前存在一些问题，突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。下一步，证监会将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，健全上市公司募集资金使用现场检查制度，督促保荐机构对在审上市公司再融资项目进行复核。同时，有必要对现行再融资制度实施情况和效果进行评估，予以优化调整。总体考虑是严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。

　　从增发融资的规模来看，2012年至2013年，这一规模始终为3500亿元左右，2014年，增发融资达到6734亿元，2015年至2016年更是跨过了万亿大关。业内人士认为，上市公司以定增为主的再融资规模的迅速扩张，主要与这一段时期IPO低价发行有关。

　　统计数据显示，2016年实施的737起定向增发所涉及的618家上市公司中，上市时间在2015年以后的就有45起，这意味着在IPO上市仅仅一年时间之后，这些公司就开始在一级市场实施了定增融资。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在现有的新股发行体制下，发行人为了获得股份募资最大化，一般采取的应对之策就是IPO尽量少发股票，等上市后再高价增发大量股票。另一方面，由于排队时间较长，一些企业弯道超车进而出现了大量壳公司增发、反向收购买壳者资产的炒壳现象。统计数据显示，2016年以来，A股共计发生重大重组事件657起，交易总价值高达2.25万亿元。

　　董登新表示，一些不务正业的上市公司，无心主业和研发，却热衷于连年增发股份，不断购买他人的资产和利润，玩报表数字游戏，制造业绩“高成长”，进而刺激股价“高成长”，配合大股东和机构减持。其实质就是股权倒腾转手、谋取差价暴利。更糟糕的是，有些上市公司并不差钱，他们却赶时髦、玩增发，拿募资的钱炒股，或搞委托理财。

　　他认为，为了让股市资金流向优秀企业，并让股市发挥优化资源配置功能，应当设置系列增发红线或负面清单：凡是近三年出现亏损的公司，不允许增发；凡是近三年没有现金分红的公司，不允许增发；凡是近三年出现信息造假或行政违规的不诚信公司，不允许增发。

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