招商轮船(601872(行情)):公司将拥有全球最大的VLCC船队
时间:2014.11.18 10:48
招商轮船于11月17日发布公告，向大股东非公开发行A股股票5.76亿股（占现有47亿股的12%）。每股价格3.47元，合计融资金额达20亿元。本次发行完成后，招商轮船的股本将扩大至53亿股，其中大股东持股比例将从40.9%增加至47.4%。公司募集资金将用于购建4艘VLCC和6艘巴拿马干散货船舶。
　 公司将拥有全球最大的VLCC船队：公司目前运营10艘VLCC，并持有14艘VLCC船舶订单，在2017年全部交付后公司VLCC持有量将达24艘。中外运集团运营17艘VLCC，并持有2艘VLCC订单。若公司整合了中外运的资产，公司运营的VLCC将达到43艘，合计约1300万载重吨，排名全球第一。
　 未来每年稳定盈利将达到10亿元：招商轮船于今年7月与亚马尔项目签订了6艘LNG船舶的运输协议，并与淡水河谷签订了10艘大型矿砂船的长期运输合同。我们预计6艘LNG每年带来1.5亿元的稳定收益，加上现有的LNG业务每年9100万的盈利，LNG运输每年共带来2.4亿的稳定盈利，加上10艘大型矿砂船将带来3.5亿盈利。目前公司确定的稳定收益项目将达到5.9亿。且未来继续参与亚马尔项目和淡水河谷运输项目的可能性大，我们假设公司后续将继续投入9艘LNG船舶和6艘大型矿砂船，则公司每年稳定盈利将达到10亿元。
　 资产结构健康，收购中外运VLCC资产再融资的可能性小：我们预计2014年末公司净现金8.7亿元，资产负债率37%，净负债率-6%；明年公司增发完成后，资产结构进一步优化：公司将实现23亿净现金，净负债率为-13%；资产负债率仅为30%，资产结构优于同行。2014/15年每股盈利0.19/0.22元。2014/15年超预期可能性大：2014年前三季度加上10月拆船补贴已实现盈利8.2亿元，四季度为油运旺季，运价远高于前三季度，盈利水平将远超前三季度；2015年公司若收购了中外运的VLCC，将增厚盈利约2.2亿元，我们目前的盈利假设未考虑此部分收益，超预期可能性大。