3.1各行业盈利增速不同带动产业结构改变

　　我们从自下而上的角度，分析行业板块的盈利变化和产业结构变化。我们将全部上市公司分成制造（包括工业、原材料、能源、公用事业(2262.666, 0.00, 0.00%)）、金融（银行、非银、地产）、消费（可选消费、必需消费、医疗保健）和科技（信息技术、电信业务）四大类。

　　制造、金融业盈利水平震荡筑底，消费、科技业业绩稳定增长。（1）上市制造板块净利润同比与工业企业利润同比高度相关，工业企业利润同比从12年以来一直在0上下震荡，12年和15年两年负增长构建了W型的两个底，16年开始稳步回升至9月的8.4%；制造业净利润同比同样从12年以来构建了W型底，16年三季度净利润累积同比已经由负转正至1.8%。未来供给侧改革带动价格提升，稳增长政策推动需求回升，制造业盈利水平有望止跌企稳。（2）金融行业主要包括银行、非银行金融和地产，其中银行、地产与经济的景气程度高度相关，非银金融行业与股市的状态高度一致。10年以来，我国GDP增速持续下滑，从12.2%下滑至16年一季度的6.7%，银行地产的净利润同比增速也从34%下滑至15底的1.9%。GDP增速已经连续三个季度保持6.7%的水平，未来有望走出“L”型，银行地产业的净利润同比同样也会保持现有的增速水平。而非银金融行业的净利增速与股市的状态高度相关，股市处于牛市时增速变大，处于熊市时则下滑，未来股市震荡非银行业的净利润增速阶段稳定，如果股市向上突破则会带动盈利水平上升。整体来看，金融业已处于震荡筑底阶段，并存在上行可能。（3）消费和科技行业是未来我国产业结构转型的重点方向，有望成为经济增长的新驱动力。12年以来消费和科技行业业绩企稳增长，消费行业净利润同比从12年底的2.1%上升至16年三季度的21%，科技行业从12年底的-21%上升至16年三季度的34.9%。