G20再强调减排承诺，能源转型符合全球及国家战略。我们认为，我国目前已经逐渐完成了通过高耗能、高排放的低端制造业实现财富积累的工业化初级阶段，减排所带来的发展压力有限。主动落实能源转型，促进全球碳排放发展，符合我国国家战略诉求，在G20中美进一步公开承诺的背景下必将大力推进。

　　政策落实减排承诺，碳配额与消费税双管齐下。我国2011 年以来加快布局建立国内碳排放交易市场体系，2016年1 月，发改委发布《关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知》，目标2017 年建成全国碳排放交易市场，届时全国碳交易规模与活性有望大幅提升，真正利用市场化手段实现低成本的碳减排。同时，近日财政部上报消费税改革草案，本轮改革有望推动生产要素向清洁能源倾斜，间接推动减排事业发展。

　　国内、外新能源装机需求空间仍然广阔，看好新能源龙头企业持续发力。新能源是实现减排的最佳方法与路径。我们认为在上一轮新能源大发展中，我国企业逐渐形成了一批具有全球视野和竞争力的龙头，全球化大趋势下，这些企业有望受益减排事业带动的新一轮全球新能源建设浪潮，我们坚定看好具有全球竞争力的新能源龙头持续发力，新能源设备制造龙头重点推荐金风科技、隆基股份、金雷风电，碳交易市场推荐置信电气。

　　新能源消纳处于底部，看好运营改善带来业绩弹性。国内新能源装机规划存在一定问题，导致目前弃风、弃电现象严重的局面。随着电能替代、电改、特高压建设逐步推进，叠加电储能与新能源结合后的商业模式创新以及国际巨头行业整合将带来新能源价值回归，我们认为运营改善值得期待，运营类企业重点推荐吉电股份、旷达科技、京运通、嘉化能源。

　　个股点睛>>>

　　金风科技：制造龙头跨越行业波动，风机与风场均贡献盈利增长

　　金风科技发布中报，报告期内实现营业收入109.21 亿元，同比增长15.82%；归属母公司净利润14.50 亿元，同比增长16.43%；EPS 为0.53 元。其中，2 季度实现收入69.37 亿元，同比增长0.87%；归属母公司净利润10.80 亿元，同比增长8.32%；2 季度EPS 为0.39 元。

　　事件评论

　　品牌优势得到体现，市占率提升带动风机业务增长。经过2015 年抢装，今年上半年国内招标14.3GW，同比增长79%；预计新增装机8-9GW，同比2015 年上半年的10.1GW 小幅下滑，全年新增规模下滑约20%好于预期。公司作为国内风机龙头企业，行业波动中品牌优势突出，市占率稳步提高，从而带动公司风机出货依然维持增长。上半年公司共实现风机销售2.37GW，同比增长13.27%，预计市占率达到28%左右。风机业务实现收入91.88 亿元，同比增长14.46%。盈利方面，上半年风机综合毛利率为26.53%，同比上升0.88%；实现净利润10.11 亿元，净利率9.8%。剔除风机内部销售，预计贡献利润8.3 亿元，同比2015 年基本持平(而去年同期利润中包含1 亿元左右公允价值变动收益).

　　风电场规模持续扩张，贡献上半年盈利增长。公司风电场战略稳步推进，今年年中权益装机容量3.024GW，其中国内权益装机2.90GW，较2015 年中的1.65GW 扩张明显。规模扩张贡献收入增长，上半年公司发电业务收入11.40 亿元，同比增长36.55%。盈利方面，风电场运营实现净利润4.08 亿元，同比去年同期的2.49 亿元增长63.54%，是利润增长的主要来源。扣除投资收益后，估算公司上半年风电场运营业务净利率30.19%。

　　行业波动期仍有卓越表现，盈利持续增长确定性强。公司预计2016 年1-9月实现归属母公司净利润21.08-31.62 亿元亿元，同比增长0%-50%。我们认为：1)历来下半年为风机销售旺季，去年下半年虽然国内风电抢装，但由于费用等影响，公司风机业务盈利并未明显释放。今年扣除费用影响，风机业务增长确定；2)国内风电限电问题持续改善，公司风电场盈利仍将维持增长，预计下半年利润贡献将显着好于去年同期。3)今年2 季度公司单季度盈利10.8 亿元，创历史新高。整体来看，预计公司净利润将维持逐季增长趋势，全年业绩仍有超预期增长的潜力。结合行业与公司情况判断，公司中长期大概率维持20%以上的年复合增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017 年EPS 为1.26、1.65 元，对应PE为13、10 倍，维持买入评级(长江证券)

　　隆基股份：单晶龙头逆势而上

　　1. 公司与广东粤电茂名新能源有限公司签署3.4亿元组件销售合同，将2016年11月底前完成全部供货；

　　2. 公司中标中广核太阳能组件战略集采项目及组件领跑者采购项目共10亿元，预计于2016年底前结算完毕。

　　投资要点：

　　单晶龙头逆势而上。经历“630”抢装潮后，光伏行业于三季度陷入低谷，需求的回落导致组件、硅片与多晶硅价格全线下滑，其中多晶组件价格下滑约20%，单晶组件价格下滑约15%左右。在行业低谷之时，隆基股份再签两个单晶组件大单，一方面表明了领跑者基地(单晶占比达50%以上)以及分布式光伏需求引领的单晶替代效应仍就显着，另一方面也表明了公司单晶龙头地位的稳固。

　　行业四季度起将现曙光。我们认为，2017年光伏标杆电价下调的预期仍将促发2016年底及2017年初的抢装需求，只是幅度将弱于2016上半年的抢装潮。需求的回升以及部分二线产能的退出将使得产业链产品价格企稳并小幅回升，毛利率无进一步下滑之忧。

　　单晶龙头志在全球。从下半年开始，隆基股份及子公司乐叶光伏加大了海外市场的宣传力度，计划将在日本、印度、美国、英国等地展开路演。与此同时，国内定增项目的实施以及马来西亚单晶基地的布局将为公司提供充足的产能。公司成本优势巨大，产品性价比在全球具备充足的竞争力，我们看好公司的海外拓展战略。

　　维持 “强烈推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入120.1/178.5/229.4亿元，实现净利12.53/16.53/20.94亿元，对应PE分别为22/17/13倍。考虑到未来单晶替代多晶的趋势明显，公司单晶硅片龙头地位稳固，我们看好公司中长期的发展前景，维持“强烈推荐”评级。