经济研究所晨会报告
时间:2015.08.21 08:25
本公司提供的任何信息仅供参考，投资者使用前请予以核实，风险自负。在本文作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。

《详情咨询联系人：钱经理;联系方式：18284504667

qq:568325111

行业与公司

●　华海药业（600521）2015年中报点评：国外、国内制剂双双迎来快速增长期

15上半年营收16.3亿元,归母净利润2.3亿元，略超预期

公司15H1实现营业收入16.3亿元，同比增长42.2%；实现归属于母公司股东的净利润2.3亿元，同比增长82.6%。略超预期。业绩增长的主要原因是原料药市场销售回暖，同时公司国内外制剂推广力度加大，原料药和制剂产品销售收入增长显著。

原料药业务15年有望达到19亿元销售规模

15H1公司原料药销售收入为9.7亿元，同比增长39.7%，全年有望达19亿元。主要品种普利类和沙坦类销售额分别为1.6亿元（同比-0.56%）、4.5亿元（同比+35.4%）。沙坦类特色原料药上半年价格平均下降10%左右，但市场份额进一步扩大，整体销售规模继续快速增长。

上半年原料药业务的毛利率为39%，高于14年32%的毛利率水平，原因是沙坦类毛利率提高到43%（14年为33%）。我们推测，在销售价格下行的趋势下，沙坦类原料药由于继续放量，规模效应显著，单位生产成本下降，因此毛利率有一定提升。未来公司有望继续通过技术改造、减员增效等手段维持原料药毛利率的稳定。

国外、国内制剂双双迎来快速增长期

公司上半年制剂业务总收入为6.2亿元，同比增长39%。我们认为公司国外、国内制剂均迎来快速增长期，未来几年制剂销售规模有望保持高速增长态势。国外制剂方面，在已有19个ANDA批文的基础上，申报获批加快，并且技术壁垒高的高毛利率品种增多。国内制剂方面，药品审评改革政策近日已出台，未来药品注册管理将日益国际化，这与华海苦心经营多年的制剂出口业务不谋而合，受益于此，公司已有的海外制剂品种回归国内，有望在未来2-3年内获批，新增十几个国内制剂品种。

维持“买入”评级

公司原料药规模持续扩大，同时毛利率保持相对稳定；而作为国内领先的制剂出口平台型企业，国外国内制剂均迎来快速增长期。我们预计公司2015-17 年实现归属母公司股东的净利润分别为3.95 亿/ 5.39亿 /7.14 亿元，EPS 分别为0.50/ 0.69/ 0.91 元，维持“买入”评级，公司12 个月的合理估值为35-38 元。
股票投资怎么样 股票开 户需要什么条件

您好，我是我司成都营业部小钟，欢迎您到我处股票开户。

我司是全国证监会评级最高券商之一，拥有所有证券业务资格，最专业的证券研究服务团队。开户前后均为您提供最好的服务（包括但不限于）：

1、              理财顾问专人一对一服务；

2、              7×24小时咨询服务；

3、              优质个股推荐；

4、              最新研报及时享受；

5、              不定期开举办大型投资策略报告会；

6、              佣金费率行业最低。


扫描二维码，3分钟完成股票开户

《详情咨询联系人：钱经理;联系方式：18284504667

qq:568325111