（美联储过去三轮加息后标普500股指表现）

　　但从6个月以上的中长期来看美股行情较为乐观，标普500股指收益率在加息后6-9月中值收益率为5%左右，由此可见，当前加息之后的美股在经历了短期调整之后虽然在估值中枢有所下移，但盈利端往往进入趋势性改善周期，有望在经济持续健康复苏的宏观背景下，迎来较好表现。

　　（2）新兴市场将先跌后分化走势（基本面成主要影响因素）

　　而对于新兴市场股市来说，先跌后分化是大势所趋。在1994、1999、2004年三轮美国加息中，新兴经济体的股市均表现为加息后出现一段3-4个月的调整期。调整结束后，根据当时经济体所处周期的不同，表现也有所分化。

　　1994、1999年两轮周期中，新兴经济体整体基本面表现不佳，且伴随拉美危机，因而在6个月之后，股市开始走向长期下跌通道。而2004年后。全球化浪潮为新兴经济体带来了黄金时代，全球资金蜂拥新兴市场，导致多国股市迎来了2年多之久的大牛市。

　　展望当下，若美联储加息，则新兴市场短期内也将出现股市回调的局面，但伴随新兴市场改革的推进，例如中国的国企改革以及经济结构的调整等，一旦成功，或许也将迎来多年的大牛市。

　　二、蝴蝶效应之债市

　　美债将成新宠。

　　发达国家国债兼具投资与避险的双重属性，美联储加息周期一旦开启，美国国债受益于避险情绪回升、期限利差收窄和大宗商品价格的长期低迷，短期表现大概率较好。

　　从2004年加息之后的4个月时间里看出，美债收益率从4.66%降至3.99%，期限利差大幅收窄，加息后期收益率更是出现高位钝化，避险作用凸显。

　　但对于国内具体怎么配置美债而言，有外汇专家建议，风险偏好较低的投资者可以选择中资投资级别债，这类债券风险不高、收益率较低，唯一需要关注的是美国加息对该类债券价格的影响；而对于风险偏好较高的投资者，可以选择高收益债，这类债券多为在中国融资困难的房地产企业，信用风险较高，但是收益回报较大，并且对美国加息并不敏感。

　　（2004年加息后4个月美国10年期国债表现良好）

　　三、蝴蝶效应之汇市

　　加息促进强美元周期。

　　在美国经济走强的背景下，倘若美联储一旦开启加息脚步，那么毫无疑问将促进美元进入上涨周期，美国资产也将会迎来机遇。

　　不过，值得注意的是，即使近期美联储尚未加息，那么强美元周期仍将继续。从美元指数和宏观经济环境的历次表现中可以看出，当美国经济前景向好和货币政策回归正常化的过程中，美元会处于一种强势周期中，加息的推迟不会改变强美元周期的转换。

　　（美元指数和宏观环境关系对照，来源：鲁证期货）

　　（美元指数与原油价格关系图）

　　美元指数自2014年7月开始稳定上升，至2015年7月已累计上涨20.31%。而国际油价也在2014年7月开始不断下跌，平均每个月下跌5%，美元总体走势与原油价格反向相关。美元升值周期的到来自然会引发原油价格继续下跌的猜想。

　　然而，从美联储五次加息周期来看，其中仅有一次是由价格在加息后下跌，其余四次都有不同程度的上涨表现，这主要与美国通胀程度相关。加息预期引发了通胀预期，为应对通胀，原油等大宗商品成为投资的热点，价格被推高。

　　（美联储五轮加息对石油价格的影响）

　　就本次加息环境而言，美国的通胀率勉强扭转负增长的局面，差强人意的表现对石油价格的推动较为乏力。与此同时，美元的升值又给了石油向下的动能，因此在此轮加息中，难以创造突出表现。最后供求矛盾的严重程度也较之前严重，短期内也难以解决。

　　（2）黄金市场也将承压

　　（美元指数与黄金价格关系图）

　　从贵金属角度来看，美元指数同样与金价称反比，美元进入升值通道会使金价在某种程度上承压。虽然在近期全球风险事件增多，黄金避险需求有所提升，但是美联储一旦加息，黄金的上升空间将会十分有限，或进入下行通道。

　　五、蝴蝶效应之新兴市场

　　（1）新兴市场受冲击但不会诱发金融危机

　　过去美国的5次加息大周期中，新兴市场都无一例外地因为美元强势、热钱流出而爆发力危机。

　　虽然每次危机的触发背景都纷繁复杂，但究其根本，基于美国金融市场和美元的特殊地位，美联储加息影响了大宗商品价格、新兴市场国家与美国的利差和汇率，这些继而传导向贸易和跨境资本流动，从而使新兴市场的国际收支状况恶化和偿还外债的压力激增，导致经济危机。

　　不过，从当下新兴市场的外汇储备、外债的相对规模、经常项顺差以及美国经济力量占比近几十年呈缩小看,本轮加息对汇率的影响或不至于像前两次带来较大的金融危机，但仍然会给新兴市场带来较大的压力。

　　（2）谁才是危险分子？

　　（2012-2014年新兴经济体11国实际GDP增速）

　　经济增长对国际收支的影响看似间接，但一个经济有活力的国家所带来的资本回报率可能更高，这可能获得更多资本青睐，货币贬值、资本流出的压力也就越小。从经济发展发展趋势来看，俄罗斯、阿根廷、巴西、墨西哥近年来经济下滑趋势较明显。

　　（2014年新兴市场国家商品净出口/GDP统计）

　　（2014年新兴市场国家储备资产充足率）