LED整体行业回暖，小间距市场爆发，国星光电增速迎来拐点

今年从1季度LED封装涨价，2季度LED芯片涨价，到年中LED照明应用类上市公司多家业绩报喜，可以明显看到LED行业整体供需关系正在改善，同时小间距LED市场正在爆发，国星光电顺势腾飞，其户内外小间距技术突出，当前小间距LED产量800KK/m，未来仍将继续扩产，预计将大幅提升公司盈利能力。

成就中国品牌之梦，国星光电稳步前行

公司是国内第二大LED封装企业，具有国际一流的产品工艺和质量可靠性,同时也具备本土化的价格优势。在2015年LED行业整体面临销售增速放缓至仅2%的情况下，公司主要的SMD封装营业收入依然同比提升22.63%，达到了15.9亿元。2016年中报营收10.55亿元，同比增长16.36%，SMD封装同比增长17.89%。

LED上下游产业链一体化稀缺标的，享有独特核心竞争力

国星本身经过40多年的发展，已在LED封装领域积累了突出的技术优势和丰富的制造经验，国星已具备4000KK/m的封装能力，并且以自身的研发能力引领国内行业技术革新。在做大做强自身的封装产品之上，国星进一步布局上游芯片(亚威朗(持有62.5%股权)+国星半导体(持有71.67%股权))、拓展下游照明应用(自身建立销售渠道以及与实际控制人广晟资产旗下的佛山照明协同合作)。同时国星凭借广晟的雄厚资本力量，进一步强化“大资本+强制造+广市场”的完整产业模式形成难以复制的企业核心竞争优势。并且我们期待广晟平台潜在的资源整合机会。

维持“买入”评级

我们预计公司2016-2018年营业收入分别为23/29/36亿元，净利润分别为1.90/2.28/2.73亿元，对应EPS分别为0.40/0.48/0.57元，对应PE为38/31/26倍，维持“买入”评级。

风险提示

小间距LED行业市场渗透率不达预期；LED照明市场竞争加剧。