投资要点：
　　2016 年上半年公司实现营业收入101.30 亿，同比减少48.61%，实现归属于母公司股东的净利润40.30 亿，同比减少52.05%，业绩基本符合预期。期末公司总资产3576.09亿，较年初减少14.67%，归属于母公司股东的净资产735.99 亿，较年初减少5.06%。上半年公司加权平均ROE 为5.13%，同比减少11.05 个百分点，期末公司杠杆水平为3.51倍，较年初下降0.37 倍。
　　受市场影响，公司经纪及自营业务收入下滑，投行与资管业务表现突出。2016 年上半年，公司经纪业务净收入28.51 亿，同比减少65%，收入占比为28%，其中股基交易市场份额为4.52%，同比下滑0.35 个百分点；公司平均佣金率为万分之4.2，略高于行业万分之4 的平均水平，同比下滑22%。资管业务实现净收入8.52 亿（不包含基金管理业务收入），同比增加90.86%，收入占比为8%，其中集合资管业务收入贡献约88%，期末集合资管业务规模为4163 亿，同比增长284%；投行业务实现净收入14.08 亿，同比增长77%，收入占比为14%，公司股权与债券承销业务均大幅增长，其中股权承销金额318 亿，行业排名第6，同比增长201%，债券承销金额754 亿，行业排名第7，同比增长391%；自营业务实现收入35.84 亿，同比减少47%，收入占比35%，其中直投和另类投资业务分别实现收入3.24 亿和1.76 亿，分别同比减少31%和11%。
　　报告期末，公司提供托管服务的资产规模为537.85 亿元，较年初减少5.18%，提供运营外包服务产品规模为358.60 亿元，较年初增长15.32%。公司期末融资融券余额为481.76亿元，较年初下降27.31%，行业排名第5，利息收入同比减少51%，股票质押式回购业务余额为66.81 亿元，较年初下降4.05%，利息收入同比减少28%，主要由于新股申购政策中取消申购预缴款要求，公司在股票质押式回购业务之内推出的“融易通”融资申购新股业务随之暂停，使得收入相对上年同期减少。
　　公司成本管理效果显现，维持“增持”评级。营业利润率仍超过50%，同比下降不到5 个百分点；净利润率为41.5%，同比仅下降2 个百分点。基于我们对于市场成交金额、佣金率等指标的预测，下调盈利预测。预计2016-2018 年EPS 为1.15 元、1.36 元和1.56 元（原2016-2018 年EPS 预计为1.21 元、1.36 元和1.56 元），对应最新收盘价PE 分别为15 倍、12 倍和11 倍。