2016 年上半年业绩基本符合预期
　　中国铁建公布2016 年上半年业绩：营业收入2,667 亿元，同比增长1.5%；归属母公司净利润58.2 亿元，同比增长9.2%，对应每股盈利0.43 元。1）收入微增，其中工程收入同比增长1.1%，房地产和设计分别增长27.2%/15.2%，设备及物贸则分别下滑0.3%/9.7%；2）毛利率下滑0.7ppt，扣除营业税后毛利率上升0.5ppt；2）销售和管理费用率有所上升，财务费用率则有所下降；3）资产减值损失下降，因去年同期物贸业务计提大额减值；4）经营性现金净流出137 亿元，去年同期净流入69 亿元。5）资产负债率下降2.2ppt 至80.7%。
　　发展趋势
　　铁路、轨交、市政为订单增长主力。公司上半年新签工程订单3,000亿元，同比增长18%，较1 季度15%的增速有所加速，其中铁路、轨交、市政分别增长21%、80%、189%，驱动订单快速增长。同时，勘察设计订单增长53%，房地产销售增长46%，高于行业增速。在手订单1.83 万亿元，为2015 年收入的3.1 倍。
　　PPP 快速扩张。公司投融资、建设、管理能力突出，有望在PPP推广过程中进一步提升市场份额，年初以来公告中标的PPP 项目涉及总投资约1,300 亿元。
　　国企改革与“一带一路”受益者。公司以提质增效、转型升级、瘦身健体为着力方向，积极开展内部整合、清理僵尸企业、压缩管理层级等，效益有望持续显现。海外方面，业务已遍布95 个国家和地区，拥有在建项目521 个。上半年海外收入同比增长19.5%，占比为5.5%，海外订单占比为6.9%。
　　盈利预测
　　维持2016/2017 年盈利预测不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应8.9x 2016e P/E，估值低于板块中值。我们维持推荐的评级，但将目标价下调14.38%至人民币12.5 元，较目前股价有33.69%上行空间。未来看点主要在于：PPP 相关政策、基建刺激政策、国企改革推进。
　　风险
　　基建复苏持续性不足；海外不确定性大；资源和钢贸持续拖累。