海印股份(000861)

商业物业租赁业务承压，房地产、金融业务表现良好

公司 2016H1 实现营业收入 9.9 亿，同比增长 17.94%，归属母公司净利润 0.96 亿，同比增长 6.01%。分季度来看， Q1、 Q2 分别实现收入 4.9 亿（+19.75%）、 5.0 亿（+16.23%），分别实现归母净利润 0.34 亿（-25.4%）、0.62 亿（+38.3%）。分行业来看，物业出租及管理业务持续承压， 实现收入4.02 亿（+1.50%）； 百货业实现收入 2.74 亿（-0.93%）；房地产业和金融业表现良好，分别实现收入 1.92 亿（+39.51%）、 0.37 亿（+271.45%）。

销售管理费用率有所提升，财务费用率趋于下降

公司 2016H1 销售管理费用率同比上升 3.02pp 至 17.37%，财务费用率下降 1.78pp 至 6.61%。分季度来看， Q1、 Q2 销售管理费用率分别为 17.5%、17.2%，财务费用率分别为 7.5%、 5.7%，费用管控能力呈现一定增强趋势。

完善商业业态布局，积极整合金融、文娱业务板块

公司 2016H1 继续坚持 “家庭生活休闲娱乐中心运营商”的发展定位，着力推进转型升级，积极打造商业、金融、文娱一体化的经营模式： 1） 商业： 收购东缙置业 80%股权， 推进广州专业市场“商流、物流”分离， 投资“中华美食城”项目，助力公司“ O2O”战略； 2）金融：完善“海印金服” 服务功能， 打造全国首个“云闪付用户体验基地”； 3）文娱：把握迪斯尼运营契机，发行可转债募资支持“上海海印·又一城”项目发展。

投资建议

预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.094 元、 0.111 元、 0.138 元，考虑到主业一定程度上承压， 维持“谨慎增持”。 而公司转型仍在积极推进，值得投资者持续关注。

风险提示

物业租赁业务持续承压，转型效果不佳