黄山旅游(600054)事件点评：拟参与设立旅游文化产业发展基金，集聚优质资源助力外延扩张

公司8月24日晚公告称，拟以200万元人民币参股设立基金管理公司，并以该基金管理公司为普通合伙人设立旅游文化产业发展基金。同时，公司拟以自有资金2亿元人民币作为劣后级有限合伙人参与该文化产业发展基金。

点评：

n  参股设立基金管理公司，参与设立文化发展基金。公司拟以自有资金200万与出资800万的天津赛富盛元投资管理中心（有限合伙）共同出资成立基金管理公司（名称待定），该基金公司的注册资本为1000万元人民币。同时，公司拟作为劣后级有限合伙人参与设立黄山赛富旅游文化产业发展基金（暂定名，以下简称“旅游文化产业发展基金”）。旅游文化产业发展基金拟募集的资金规模为10亿元人民币，公司拟认缴2亿元人民币。基金主要投资方向为大旅游及文化产业相关项目。

n  参与设立文化发展基金，增强公司的产业投资能力。公司参与设立的旅游文化产业发展基金将主要以股权投资的方式，投资旅游资产、消费、文化、体育、信息服务和电子商务等领域。在退出方式上，旅游文化产业发展基金将在投资项目孵化成熟后，通过重组、兼并、并购、出售或上市等方式实现退出，获得收益回报。其中，基金管理公司与黄山旅游签署战略合作协议，在符合市场原则和黄山旅游利益的原则下，黄山旅游将被优先考虑作为基金项目的退出渠道。公司本次参股设立基金管理公司和参与设立旅游文化产业发展基金符合公司整体发展战略和发展规划，将进一步扩大公司的产业投资能力，拓宽新的业务领域，寻找新的利润增长点，便于公司更有效地聚集优质资源，实现优质资产的不断注入，为公司外延式拓展提供坚实的基础。同时双方将依托各自的影响力和优势，进行深度合作，有助于公司更好地推进旅游资源整合。

n  与景域文化深入合作，公司业绩增长可期。2016年6月，公司与上海景域文化传播股份有限公司（以下简称“景域文化”）签署了《战略合作框架协议》。协议中协定，自2017年起，公司将把驴妈妈旅游网作为黄山旅游门票业务唯一战略合作OTA，而驴妈妈旅游网承诺自2017年起黄山门票年销售量不少于100万张。若公司与景域文化的合作顺利开展，则景域文化将发挥旗下驴妈妈旅游网、驴妈妈国际旅行社在渠道和分销等方面的优势，通过联合举办活动等方式，促进公司在旅游景区、宾馆饭店等旅游产品的销售，并为公司输送更多的入境游客，公司业绩有望大幅释放。

n  投资建议：目前，产业基金的设立、募集及投资收益仍存在较大不确定性，若进展顺利将利好公司长远发展。预计公司2016-2017年EPS分别为0.53和0.61元，对应PE分别为30和26倍，维持谨慎推荐评级。

n  风险提示。基金设立和运营不及预期，市场竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。