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反观当前，市场在“资产荒”逻辑下进入了自我强化的反弹阶段，万科A等不少个股创出历史新高是正常现象。对于近期的市场反弹和万科A频创新高，我们认为是“资产荒”逻辑出现了自我强化。受恒大和其他保险机构近期密集举牌上市公司的影响，“资产荒”逻辑再次流行起来，这和去年四季度的情景非常相似。而目前的利率水平比去年四季度还低，因此“资产荒”逻辑看起来更加通顺。当市场进入这样一个自我强化阶段时，如果没有外力影响，将很难打破这一格局，因此，短期反弹也许确实没有结束。但动态来看，“资产荒+流动性陷阱”的现状和“脱虚向实”的政策导向互相制约，如果未来政策面生变，则这个自我强化阶段就会面临结束。我们认为未来最有可能出现的政策面变化是：在货币政策维持不变的情况下，政府通过大幅增发国债形式加杠杆，并将债权融资用于基础设施建设。但这一方面意味着过剩的流动性会开始被大量的债券供给所吸收，另一方面政府加杠杆进行基建会降低市场对改革的预期。因此，政策面变化一旦发生，就可能终结目前“资产荒”自我强化所带来的反弹行情。