潞安环能 601699

　　研究机构：长江证券分析师：王鹤涛撰写日期：2016-08-16

　　上半年煤炭产销同比上升，2季度喷吹煤销量环比上升。上半年公司原煤产量1830.75万吨，同比上升1.15%；商品煤销量1744.36万吨，同比上升23.79%，其中混煤销量1135.77万吨，同比上升65.16%，喷吹煤、其他洗煤销量分别为550.54、56.82万吨，同比分别下降12.81%，28.87%。上半年焦化产品产量54.15万吨，同比下降3.54%；销量58.03万吨，同比上升8.61%。2季度公司混煤、其他洗煤销量481.77、25.82万吨，环比分别下降26.33%、16.71%；喷吹煤销量316.54万吨，环比上升35.27%，主要与2季度钢厂开工回升有关。

　　成本管控不抵煤价弱势，上半年煤炭毛利率同比下滑。上半年公司商品煤综合售价为268.57元，同比下跌98.24元，跌幅26.78%，环比1季度下跌25.91元。吨商品煤成本195.90元，同比下降50.60元，降幅20.53%；成本管控不抵煤价弱势，煤炭业务毛利率27.06%，同比下降5.74个百分点。上半年公司吨焦收入同比下滑29.61%至582.52元，受益于煤价弱势，吨焦成本同比下降30.17%至565.70元，焦炭业务毛利率同比上升0.78个百分点至2.89%。

　　上半年费用控制得力，管理费用大幅下降。上半年公司期间费用合计8.66亿元，同比下降28.88%，其中管理费用同比下降3.80亿元，降幅40.35%，主要由于研发费、修理费等支出减少，财务费用同比上升13.97%，销售费用同比下降0.13%。

　　2季度业绩环比回升。2季度实现毛利7.14亿元，环比增加1.40亿元，增幅24.30%，实现归属净利润0.30亿元，环比上升43.39%。

　　公司盈利能力相对较好，业绩弹性较高，维持“买入”评级。我们预测公司16-18年EPS分别为0.04、0.05、0.06元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，供给侧改革低于预期