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鹏博士集团携手星光源在美国洛杉矶好莱坞签署深度战略合作协议，拓展IP多元化。鹏博士通过OTT超清家庭影院为客户提供影视内容服务，合作布局付费互联网影视、AR/VR市场。

评论：

合作星光源，扩展多方向内容服务

星光源公司专注于培育和拓展好莱坞一线影视市场的投资与制作。公司集电影（电视剧）制作、投资，影视节目版权交易、电影版权交易、代理，后期运营等于一体，是由中资背景主导的完全融入好莱坞主流的国际化影视集团。

2016年，星光源与万达影业、中汇影业等合作投资电影于3月开机，电影预算1500万美元。而公司2015年与英雄电影、中汇影业合作投资的电影《马歇尔》则有望获得好莱坞奥斯卡奖项提名。星光源在影视制作、投资和内容运营上的国际经验，将推动鹏博士OTT平台的内容资源进一步升级。合作协议签订后，鹏博士将与星光源合作并参与打造国际强势 IP，通过鹏博士全球 OTT 超清家庭院线为用户提供最新影视内容，布局付费互联网影视及 VR/AR 市场蓝海。公司有望通过不断丰富内容资源，强化多方向、多领域的特色内容实现视频用户规模的相对稳定以及海外视频业务收入的增长。另外，我们在之前的逻辑也是关于公司“云”、“端”两头的资产并没有给一个合理的或者潜在的价值，公司后续在相关业务方面的发展将确认该逻辑。

华语内容构建OTT平台，海外业务潜力大

鹏博士海外布局出手频繁，在收购Giggle Fiber后，规划利用标的公司平台的服务执照，以及当地资源切入华语内容市场。利用Giggle Fiber互联网宽带接入业务，移植国内超宽带OTT捆绑业务模式，布设自主研发的以4K、极清视频为主的OTT平台和大麦系列智能终端。从服务内容上看，鹏博士最初以自身的教育内容APP切入海外华人市场，公司依托鹏云课堂在国内的成功经验，向海外华人提供家庭互联网综合应用服务，通过OTT平台传输丰富高品质的视频娱乐、教育等内容。合作签约后，鹏博士有望在OTT平台嵌入高质量影视内容，借助星光源的影视内容和好莱坞资源，发展多元功能的OTT平台。管端业务有望在国外进一步扩大布局，业绩增长潜在空间巨大。

从产品领域看，鹏博士与星光源的合作推动了公司海外OTT业务在内容服务上的拓展。公司产品大麦盒子、家庭影院和宽带服务为客户提供了整体性的内容获取渠道，但具体视频、应用内容制作和提供领域，公司涉猎较少。公司在海外华人市场以鹏云课堂切入教育领域，有望在与星光源合作后切入影视内容提供，使得OTT业务从平台服务延伸至“平台+内容”的完整链条。

“云管端”价值被低估，海外业务成新增长点，维持“买入”评级

公司最近在海外积极布局，合作韩国KT、美国Visio，收购擎天电讯、Giggle Fiber，布局海外OTT，合作星光源，有利于提升公司的海外知名度，为未来公司平台聚合更多的资源，目前公司稳步推进“云管端”战略，未来有望成为中国版“康科斯特”，预计今年业绩增速30%+。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间，未来随着在网率逐步提升，业绩将得到稳步支撑，看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为95/114/135亿元，净利润分别为8.99/10.91/13.38亿元，对应EPS分别为0.64/0.77/0.95元，对应PE为30/25/20倍，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变，维持“买入”评级。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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