正邦科技（002157）2016年半年报点评：养殖和饲料齐放量

养殖和饲料齐放量。报告期内，公司共实现销售收入86.94亿元，归属于上市公司股东的净利润6.10亿元，较上年分别变动1.13%和22,680.73%。公司养殖和饲料齐放量，公司业绩符合预期。

养殖：2016年上半年，全国能繁母猪存栏量维持在3760万头的历史最低点小幅震荡。生猪存栏40,203万头，同比减少3.7%；生猪出栏31,959万头，同比减少4.4%；全国生猪存栏量自3月份开始温和上涨，2016年6月较2016年1月份的生猪存栏量增长290万头，涨幅0.78%。猪价在上半年上涨18.81%。报告期内，公司生猪出栏量127.61万头，同比增长68.64%，实现销售收入19.82亿元，同比增长114.17%，毛利额同比大幅增长2151.80%，达7.67亿元。

饲料：2016年上半年，玉米、豆粕等饲料原料价格先跌后涨，波动幅度较大，传导至饲料产品销售端价格不断调整。但下游养殖行业逐步复苏，使2016年1-6月饲料产量仍呈温和上涨态势，总产量达13,298.6万吨，同比涨幅5.8%。2016年上半年，公司在巩固原有销售渠道基础上，通过集中采购和行情预判降低饲料原料采购成本，并设立养殖技术服务站向规模猪场提供技术服务及产品协同销售，从而使得饲料产品的盈利能力有明显提高，其中猪饲料毛利率同比增长35.19%、禽饲料毛利率同比增长31.67%。

其它业务：报告期内实现兽药销售收入0.68亿元，同比大幅增长34.91%。报告期内，公司实现农药销售毛利额0.79亿元，同比增幅43.85%。

n 公司出栏稳步增长。2010 年以来公司进行战略转型，把生猪养殖作为公司核心业务。近年来围绕生猪市场及原材料优势地区进行生猪养殖区域布局，产能规模建设超速增长，公司通过近 3 年的快速扩张，目前进入产能释放期、预计公司2016~2017 年的出栏量分别为240万头和280万头；从 2014年开始，公司开始进行精细化管理，经营效率大幅提升，单头成本逐渐下降。

n 公司收购中国养殖网，布局互联网+，向农业综合服务商转型

“中国养殖网”为养殖业内领先的综合服务网站，据统计，中国养殖网目前注册用户近百万，日均访问量2万以上，供求信息超过 50 万，总点击量超3800万。作为养殖业龙头综合服务网络，中国养殖网一方面具有具备养殖业和互联网技术的复合型人才，另一方面在产业内积累了大量的资源，通过收购中国养殖网，将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台，有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等，实现公司战略转型。

n 投资建议：维持“推荐”评级。维持2016-2017年每股收益为1.7元和1.9元的预测，对应2016、2017年13倍和14倍PE，维持公司“推荐”评级。