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【7月央行外汇占款环比降幅增近1倍 资本外流压力未彻底缓解】

央行14日数据显示，7月央行口径外汇占款单月下降1905.08亿元至23.44万亿元人民币，这是央行口径外汇占款连续9个月出现环比下降。

今年6月，央行口径外汇占款减少了977.27亿元，相比之下，7月央行口径外汇占款降幅增长接近一倍。知名外汇专家韩会师在接受《经济参考报》记者采访时表示，7月外汇占款降幅较大表明目前仍存在一定的资本外流压力。7月19日以来，人民币汇率走出了一波较为明显的升值行情，但是在市场贬值预期并未彻底消散的背景下，人民币阶段性的升值反而可能一定程度上刺激购汇并抑制结汇，从而使得结售汇逆差扩大，这最终会体现在外汇占款数据上。

韩会师同时表示，外汇占款的下降也可能受到了央行一些未单独列示的交易的影响，央行和商业银行有时会进行一些外汇衍生金融工具交易。

“从改变预期的角度来看，货币当局进行一定程度的市场调控仍是必不可少的。只有引导市场形成频率较高的、宽幅的双向波动，打破2014年以来人民币震荡贬值的波动形态，才能逐渐扭转市场对人民币的贬值预期。”韩会师表示。

交通银行金融研究中心分析称，短期来看，外汇占款存在改善的基础。随着英国脱欧等问题尘埃落定，市场紧绷情绪有望逐步舒缓，美元指数或将震荡。人民币汇率双向波动越来越被市场接受。监管层保持外汇市场供求基本平衡及人民币汇率平稳运行意图明显。今年10月1日，人民币将正式纳入SDR货币篮子，这将有助于吸引资本流入。

央行此前公布的数据显示，7月末，我国外汇储备余额为32010.5亿美元，环比6月规模微降41.05亿美元，降幅为0.1%。7月外汇占款和外汇储备的变动方向一致，但是规模上有较大差距。对此，韩会师表示，从长期来看，外汇储备和外汇占款的变化方向应该是一致的，但从短期来看，二者之间并不存在“一对一”的因果关系，影响外汇储备的因素和影响外汇占款的因素有部分是重合的，但并不完全相同。

【外汇占款短期内有望得到改善 市场紧绷情绪有望舒缓】

中国人民银行今日公布的数据显示，7月外汇占款下降1905亿元，连续第9个月下滑。

7月外汇占款的降幅再度扩大。今年6月以来，外汇占款降幅呈现扩大趋势，7月降幅几乎是上月的两倍。数据显示，6月外汇占款降幅977亿元，较5月537亿元的降幅有所扩大。而在此前，外汇占款环比降幅经历了连续5个月的收窄。

从季节性因素考虑，7月份历来是外汇流出较多的月份。7月恰逢跨国企业结算旺季、海外派发红利，包括暑期旅游等季节性因素均对外汇占款构成压力。

市场情绪的变化也使得外汇占款短期内承压。交通银行(5.840, 0.14, 2.46%)金融研究中心高级研究员陈冀分析称，由于英国脱欧继续发酵，土耳其发生未遂政变等“黑天鹅”事件接踵而至，国际金融市场动荡加剧，促使资本流向美元、日元等避险资产。加上人民币存在贬值压力，企业结汇观望情绪增加，购汇冲动增大。

“短期来看，外汇占款存在改善的基础。”陈冀认为，随着英国脱欧等问题尘埃落定，市场紧绷情绪有望逐步舒缓，美元指数或将震荡。同时，人民币汇率双向波动越来越被市场接受。加上监管层多次强调外汇市场供求基本平衡及人民币汇率平稳运行的目标，以及10月1日人民币将正式纳入SDR货币篮子，这都将有助于吸引资本流入。

值得注意的是，7月份我国外汇储备保持稳定，表明外部流动性正在边际改善之中。数据显示，7月末，我国外汇储备余额为32010.57亿美元，与6月份基本持平，略微下降41.05亿美元，降幅为0.1%，小于市场预期。

按照国际货币基金组织特别提款权（SDR）计价，7月份外汇储备则是正增长。截至7月末，外汇储备为22973.31亿SDR，较6月末增加60.38亿SDR，连续3个月回升。

【外汇占款连续9个月下降 降准可能性增大】

[8月14日中国央行资产负债表显示，7月末人民币外汇占款为23.44万亿元，较上月减少0.19万亿，连续第九个月下滑，降幅较此前数月有所放宽。]

8月14日中国央行资产负债表显示，7月末人民币外汇占款为23.44万亿元，较上月减少0.19万亿，连续第九个月下滑。

7月人民币贬值压力和外汇储备减少的压力持续放缓，人民币汇率指数较6月末升值0.34%，保持基本稳定；央行7日公布数据显示，7月末，我国外汇储备较上月下降0.1%，仍守住3.2万亿美元关口。

继3月1日降准后，央行加大公开市场操作，通过“逆回购+MLF”对冲外汇占款减少，确保了市场流动性稳定。分析人士认为，如果下一阶段外汇占款持续减少，降准的概率将进一步增加。

7月降幅扩大

7月末人民币外汇占款234402.45亿元，较上月减少1905.08亿，降幅较此前数月有所放宽。

今年6月外汇占款较5月减少了977.27亿元。在此之前，5月外汇占款环比减少337亿元，降幅连续5个月收窄。

不过，业内人士认为，不必过分担心一个月的数据表现，7月受到季节性因素的影响比较大，但从当月的外汇储备情况来看，外部流动性正在改善。今年以来，外汇占款的降幅已经在持续收窄。

外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币，以人民币为单位。其行程是商业银行向央行结汇，央行以外汇占款作为资产，被动向市场投放人民币所形成的基础货币。

“从央行的资产负债表来看，外汇储备是央行的资产，它对应的是外汇占款，就是货币的投放，所以当外汇储备连续减少的过程中，就对应着外汇占款中持续的收窄。” 中国民生银行首席研究员温彬告诉《第一财经日报》。

7日央行公布的外储数据显示，7月份小降41亿美元。自今年3月份开始，我国外汇储备连续两个月增加，5月掉头下降后，6月再度回到外储增加的轨道，并重返3.2万亿美元关口。

按照国家外汇管理局的说法，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：一是央行在外汇市场的操作；二是外汇储备投资资产的价格波动；三是由于美元作为外汇储备的计量货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；四是根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。

对于7月末外汇储备规模下降41亿美元，外汇局方面表示，从7月份的情况看，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，货币、资产价格重估出现上升，外汇储备规模的小幅下降是上述多重因素综合作用的结果。

温彬对本报记者表示，从春节以后，美联储加息预期渐弱，之后人民币对美元有一定的反弹，但是持续到6月英国脱欧之后，因为金融不确定性因素增加，所以带来人民币的小幅贬值，外储减少部分反映了美元在加息的背景下，企业和经营部门资产负债表的重新配置过程。企业和居民持有的美元资产增加，央行资产负债表收缩，外汇储备的收缩也引起了外汇占款的下降。

有分析人士认为，7月历来是外汇流出比较明显的月份，跨国企业结算旺季、海外派发红利乃至暑期旅游等因素，都会推动7月成为外资流出比较明显的月份。然而，7月外汇储备本身保持稳定，说明目前的外部流动性正在边际改善之中。

降准可能性增加

存款准备金率的变化跟外汇占款高度相关。今年3月央行最近一次降准以来，二季度开始，加大公开市场操作的方式，采用逆回购加MLF（中期借贷便利）对冲外汇占款减少。

那么，下一阶段的货币政策将何去何从？

温彬认为，如果下一阶段外汇占款持续减少，降准有一定的空间，且有必要性。“降准是一次性到位，但公开市场操作是短期性的行为。此外，两者成本不同，对于商业银行来说要通过MLF获得流动性支持，需要支付更高的利率。”他说。

申万宏源宏观首席宏观分析师李慧勇亦对本报表示，从目前来看，降准概率可能大一些。

不过，近日，国家发改委政策研究室发布《更好发挥投资对经济增长的关键作用》一文，指出“坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策”。但随后，上述字句已被删除。

一些观点认为，删文举动可能隐含了一个信息：到目前为止，降准、降息不在政府和央行的考虑范围。

交通银行首席经济学家连平此前对本报表示，除了降准，目前央行有很多可替代的调控工具未满足短期、中期的流动性安排。而降准对各方面的影响可能会比较大。

央行在二季度货币政策执行报告中专门指出，降准引起的负债减少需要通过资产方的调整来平衡。若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。

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