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无论市场在反弹阶段还是调整阶段，期指始终保持长期贴水，这显然不是投资者对未来悲观预期所导致的。笔者认为，市场长期贴水是由于在严格的交投限制下多空力量的不平衡所致。在限仓之前，每天股指期货的成交量是持仓量10倍左右，有足够充分的套利投资者和投机者给套保投资者提高充足的对手盘，使得多空力量得以平衡。在限仓的背景下，由于市场上的量化对冲基金数量越来越多，规模越来越大，所以空方存在大量的对冲套保需求。多方的投机者和套利者则因为交易手数的限制、高昂的手续费以及融券的难度等原因不能给空方提供充足的对手盘。因此，在这种供需失衡的情况下，期现价差贴水成为了股指期货的常态。目前，沪深300成分股分红已接近尾声。截至本周一，沪深300指数已因分红下修63.08点。后续分红影响已不大，仅剩21只成分股分红尚未实施。但期指合约仍处于明显贴水状态，下季合约IF1612本周一收盘贴水117.81点。