如期短波折，保持定力

（1）上周市场先抑后扬，符合预期。8月经济数据干扰下，上周市场大幅震荡，周中巨量大阴后三连阳收复大部分失地。我们在14日电话会议及策略周报《保持定力，深处着力》明确提出“经济数据低于预期影响情绪，市场短期有波折。不过，利率下行，托底政策和改革加速驱动的风险偏好提升，两大趋势未变，市场拐点未现。”大跌点评《2月悲剧难现，保持定力》，指出目前与2月有两点本质不同：第一，当时经济硬着陆风险大，当前托底思维在；第二，当时上涨是年初躁动的存量资金博弈，心态更短视，这次上涨有改革启航的长逻辑，增量资金入场。（2）本轮逻辑不同以往，趋势未坏。7月下旬以来我们坚定看多市场，核心逻辑在于利率下行、改革启航吸引增量资金入场、托底政策排除硬着陆的下行风险。目前来看，这一逻辑未变：上周央行SLF净投放5000亿、将14天正回购利率从3.7%下调至3.5%，验证托底思维延续，四中全会10月召开在即，改革预期强烈。