直观印象上，大家认为阿里巴巴是一个电商企业，作为商品交易的中间平台存在；而从近年来公司的一系列动作来看，公司早已跨越了电商行业的局限，从上限来说，公司发展有两个维度的延展空间：1、从实体商品交易和服务平台向虚拟(精神)消费服务延展，公司近年大力拓展文化传媒产业可谓为此布局；2、从电商服务平台向综合性互联网平台延展，最大化变现用户价值。

目前来看，阿里巴巴的延展具体体现在：

——媒介层面：PC互联网端已经趋于成熟而公司也占据了绝对优势的份额，移动端和电视端等多屏化是布局重点；

——业务层面：两大重要延展方向是文化娱乐(有腾讯通过即时通讯用户基础拓展的成功经验)和金融业务，只是后者没有进入上市公司，因而前者就成为上市公司发展的重要看点。

美国时间9月5日，阿里巴巴集团向美国证监会提交招股书更新文件，公布了招股定价区间为60-66美元，而此后阿里又把IPO定价区间上调至66-68美元，以此测算，即将上市的阿里巴巴的市场估值应在1698亿美元以上，相较市场此前给予的估值1550-2200亿美元总估值区间，此次定价位于其价格中枢略微偏下位置。其中需要特别指出的是，支付宝/小微金融服务集团不在上市资产中，8月12日更新的招股书中进一步明确了阿里巴巴与小微金融服务集团的利益关系。

而根据历史统计，阿里巴巴将极有可能创下美国最大的IPO纪录，而如果阿里巴巴的融资超过220亿美元，则将超过农业银行成为史上融资规模最大的IPO。从相关公司的市值情况来看，阿里巴巴市值有望超越亚马逊和腾讯，仅次于谷歌和facebook。

从市盈率的比较来看，大部分的电商公司暂未实现规模盈利或者仍然亏损不具明显可比性，而阿里巴巴2014财年的EPS为1.71美元，考虑发行的稀释，每股收益也达到1.61美元，对应60-66美元的定价区间，PE为37-41倍，这个PE水平基本与百度和腾讯的水平相当。

从市销率的比较来看，由于阿里巴巴主要为中间业务，GMV并未计入营业收入(这点与亚马逊、京东等有很大不同)，因而可比性不强。如果以阿里的GMV/市值来衡量的话，其TTM(截止到Q2的4个季度的GMV合计达到1.83万亿人民币)水平在0.51-0.57之间，低于亚马逊、京东的PS水平；而如果回到以营收计，阿里的PS(静态)约为18-20倍，略高于腾讯和百度但低于推特和FACEBOOK.

综合来看，阿里巴巴作为一家拥有庞大用户量、已经实现健康盈利的互联网巨头，在仍然保持快速增长态势的背景下，当前的估值基本合理，不排除上市后市场愿意给予其一个更高的定价。

阿里IPO有望创纪录的最直接意义是，体现了中国经济特别是新经济在全球格局中地位的提升，而本土互联网巨头能否在全球市场取得业务上的进一步成功则值得期待。目前看来，微信这样的IM工具已经在海外开疆拓土，而如果更具文化意义和商业价值的文化产品输出和电子商务能够取得突破，则足以意味中国全球影响力的进化提升。此外，阿里未来在多元并购、海外扩张等方面还有极大想象空间，融资将提供有力支撑。

对于阿里本身的投资机会，相信熟悉海外市场的投资者会有自己的判断，而对于带动的A股传媒互联网公司的投资机会，我们认为将彰显在三个维度：

1、最直观的是电商板块。由于A股相关公司的市值普遍不大，且主要集中在B2B领域特别是在大宗商品原材料领域，与阿里巴巴并无太大竞争冲突，因而阿里巴巴的上市，实质带动的是资本市场对板块的关注和投资热情，而前期发改委也表示在酝酿扶持电商政策，两因素叠加相关公司有望迎来一波机会。

生意宝（002095）等公司市值已经有了积极表现，而去年以来持续关注的上海钢联（300226）则已经走在了大宗商品交易平台发展的前列，最近再度得到市场认可；相关公司还包括焦点科技（002315）。此外，视觉中国广义上亦是基于视觉素材的电商平台，建议积极把握这几家公司的主题性机会。

2、与阿里巴巴有业务合作的公司。包括一直以来推荐的标的浙报传媒（600633）以及华数传媒（000156）。

3、积极拥抱新媒体/新型文化娱乐生态的企业。阿里在传媒娱乐方面一系列的大手笔动作势必给予新互联网格局下的传媒企业相当启发，积极拥抱新媒体和新型文化娱乐生态的企业仍是最具备投资价值的标的，重申对转型优质传统媒体/营销企业以及基于IP战略多元发展的文化娱乐企业的推荐，重点标的包括中文传媒（600373）、中南传媒（601098）、皖新传媒（601801）、电广传媒（000917）、博瑞传播（600880）、奥飞动漫（002292）、骅威股份（002502）、华录百纳（300291）、华谊嘉信（300071）。

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