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国元证券（000728）事件点评：员工持股、定向增发有望带来发展活力和资本实力的双提升.pdf

事件：国元证券（000728）发布公告推出员工持股计划，公司员工持股计划通过资管计划购买已回购股份的数量不超过29561484股，占公司总股本比例不超过1.5051%，购买价格为14.57元每股。本期员工持股计划的参加范围为公司及下属子公司的全体员工，其中，董监高合计认购金额占本次员工持股计划总金额的比例为10%。

点评：

n  建立和完善公司法人治理结构，建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，充分调动公司员工的积极性和创造性。公司此次员工持股计划的参加对象为截止2016年6月30日在公司及下属子公司工作，并签署劳动合同、领取薪酬，同时在最后缴款日未离职的员工。参加员工持股计划的每位员工最低参与额度要求为人民币10万元。此次员工持股计划覆盖广泛，如能顺利展开计划，则有利于将员工的利益与公司的利益统一起来，从而调动员工的积极性，提升员工凝聚力和公司竞争力。

n  在人才竞争激烈的背景下，员工持股计划有利于吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，促进公司长期、持续、健康发展。证券公司作为服务型公司，其最重要的资源是人力资源，业务竞争的优势很大程度来源于业务领域内的优秀人才。为提升竞争力，各个券商往往不惜重金聘请优秀人才。公司持股计划覆盖范围广，且中层以上管理人员锁定期为3年。公司通过员工持股计划能够吸引和保留核心人才，为核心人才提供更多的空间，降低核心人才的流失率，从而促进公司的长期持续发展。

n  公司发布非公开发行预案，如顺利开展，将为公司业务发展提供强有力的资金支持。公司近期发布非公开发行股票预案，拟以14.57元每股价格非公开发行294220000股，预计募集资金总额不超过42.87亿元。资金拟全部用于增加公司资本金，补充运营资金，以扩大信用业务、自营业务、资管业务等业务的规模。此次定增预案若能成行，将有利于公司扩展业务规模，拓展创新业务。

n  投资建议：调增至“谨慎推荐”的评级。公司15年业绩增长相对较慢，16年上半年业绩可能低于行业表现。公司此次几乎同时抛出定增预案和员工持股计划，从资本和人力资源两方面推进公司业务发展，如计划能够顺利推行，我们看好公司未来业绩能够有所提升。大股东安徽省国元控股集团金融牌照齐全，旗下拥有信托、保险、租赁等其他金融业务，公司作为集团旗下唯一上市公司，有望受益于大股东的丰富资源，且存在一定的国企改革预期。预计公司2016-2017年EPS分别为0.75元、0.88元，对应PE分别为24.1倍、20.5倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。

n  风险提示。市场系统性风险，混改推进未及预期，定增方案持股计划推行受阻。