【永远观市】理想丰满，迎难而上——八月经济数据短评

9月13日公布八月经济数据，其中引人关注的是两项。第一是M2增速跌至12.8%，第二是工业增加值跌至6.9%（68个月以来新低）。尽管宏观数据再创新低，但我们认为A股市场将迎难而上，继续展开A股2014年反弹的第三个阶段（《大反弹第三阶段启动》，8月14日）。

首先，我们观察到市场中对于增长冲击敏感度越来越差。放大宏观负面数据影响是今年以来投资者对市场误判的主要来源。第一次是三月社融数据低于预期，表外融资增速下降。很多人认识融资下降形成对增长端的威胁。但事实是三月数据实现了全社会无风险利率下降的首次确认（《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》，14年4月7日）。第二次误判在七月新增信贷低于4000亿发布时，不少机构做出错误预判，过早下车。事实是七月数据是今年第二个重要信号，意味着商业银行机构风险偏好出现过去十年首次调整，也带来A股面临的利率环境进一步转好（《立体博弈六：向下的贴现率走廊》，14年9月9日）。今日公布的8月宏观数据可能导致第三次误判，但我们认为这也形成难得的再次上车的机会。实际情况是市场对宏观数据的关注越来越少。系统性风险已经被PSL项目（中国版QE）所基本消除，负面数据甚至反而会引发对于对冲政策，比如降息的预期。其次，四中全会前的改革预期正在升温。我们认为对于改革乐观的认识可能会进一步推动产外资金入场，在市场酝酿新的主导性投资机会。我们认为市场目前低估了四中全会可能在改革方面的进展。

改革进展为“理想丰满”提供了充分的前提条件。调控政策将仍以维稳为基调，并以消灭系统性风险为根本前提。这一点已经在七月份启动PSL计划是被政策和市场两端所验证。理想丰满，迎难而上。我们维持2400点的目标判断，推荐大消费板块（食品饮料，汽车，家电等）成为第三阶段市场的主流配置。四中全会前建议全面布局国企改革相关标的（《2014年中国国企改革手册》，2014年8月）。对于市场做多方向会形成冲击的因素存在，但目前我们认为这些因素并不在国内的宏观变量上，而在海外的货币政策、地缘冲击等因素上。四中全会之前，这些因素对市场形成负面冲击的可能性非常有限。

自己选股盯盘耗时费力？牛市到来如何把握？国泰君安-系数对冲私募基金，对冲市场风险，收益稳健增长。历史产品收益率【诺德系数对冲】年化收益率：21%【纽银量化对冲】年化收益率：37.3%。现已接受预约，预约从速，份额认购递减中。详询:400-899-2011。

帮助上班族开户，国泰君安已推出网上开户和上门开户，无需到营业部即可完成。

  官方网站：http://cd.gtja.com

     官方网上开户：http://mallkh.gtja.com/id=013043      

     预约开户： 国泰君安四川

     详情咨询： 在线咨询1

     电话咨询： 400-899-2011