【失衡中孕育机会】

索罗斯说过：“金融市场在不均衡中运转造成市场参与者的市场预期与客观事物出现不可避免的偏差，寻找市场中出现的过度非均衡倾向是发现投资机会的捷径”。中国2013年主板创业板背离的行情是风险偏好失衡的表现。对这种均衡打破环境的分析有助于建立一个中期视角下的A股分析框架，这是当前市场所最需要关心的增量因素。

【A股的估值将由均衡下的低估而回升至重建后的“非均衡常态”】

风险偏好的纠正促使风险收益向匹配模式回归。由于“隐性担保”和刚性兑付原则在2013年出现极端化倾向，非标资产的高收益率推高了全社会无风险收益率。极端条件下，高风险偏好者只能加入“勇敢者游戏”，在二级市场中追逐年回报率接近30%、甚至更高的标的。非标资产的膨胀也带来系统性风险加大。蓝筹股估值也在这个过程中被过分低估。伴随着非标资产的不断扩张，全市场风险定价体系扭曲，投资者风险偏好失衡。在刚性兑付有序打破的过程中，投资者风险偏好重回平衡。2014年只是一个开始。

【打破均衡有助于建立“新估值常态”】

美国次贷危机后股市重建的核心逻辑在于去杠杆。伴随次贷资产的风险集中爆破和无风险利率的下行，美国股市一路走强，屡创新高。美股是建立“新估值常态”的范本。中国在危机后先经历了一个加杠杆的过程，非标资产在此过程在大规模扩张，风险定价体系发生错乱。2014年起开始的信用违约事件标志着去杠杆的开始。能否有序打破均衡是“新估值常态”建立的重要前提。三声枪响确认了纠偏过程已经明确开启。非标资产风险暴露后无风险利率明确进入下行通道，风险溢价也随后下行（第一枪）；PSL的推出让市场坚定了利率下行的趋势，稳增长的解读也进一步使风险偏好回暖（第二枪）；7月份信贷数据表明了政府去杠杆化的决绝，商业银行的资产配置将从非标端进一步回归到信贷端，无风险利率下行趋势确认（第三枪）。

【再平衡过程中大盘蓝筹向“新估值常态”回归】

在纠偏过程中孕育着难得的投资机会，风险溢价和无风险利率的双双下沉将带来整个主板市场的估值中枢上升，在估值切换的过程中将享受超额收益。枪声已响，转身的不只是风险偏好，还有随之而来的大盘蓝筹股估值向常态的回归。

自己选股盯盘耗时费力？信托产品违约频发望而却步？国泰君安-系数对冲私募基金，对冲市场风险，收益稳健增长。历史产品收益率【诺德系数对冲】年化收益率：21%【纽银量化对冲】年化收益率：37.3%。

帮助上班族开户，国泰君安已推出网上开户和上门开户，无需到营业部即可完成。

  官方网站：http://cd.gtja.com

     官方网上开户：http://mallkh.gtja.com/id=013043      

     预约开户： 国泰君安四川

     详情咨询： 在线咨询1

     电话咨询： 400-899-2011