军工：创新与改革齐助板块反弹。今年以来，市场处于存量博弈下，军工板块已经很接近历史35倍的绝对低估值。我们认为，当风险偏好逐步修复时，军工的牛市进攻属性叠加低估值基础将助力军工爆发，目前军工主题下相关标的已经具备左侧布局基础。而近期科技创新大会召开、宝钢武钢发布战略重组公告、中俄签署《关于加强全球战略稳定的联合声明》等政策催化剂频出，科技创新、国企改革叠加军民融合预期有望激发军工企业后续的潜藏爆发力。我们首推 “三军将士”组合：四创电子、航天动力和钢研高纳，同时建议沿三条主线布局：1、具有核心技术、军民两用能力强的小市值的民参军企业；2、受益于军工快速发展与装备升级，军工信息化与高端新材料技术企业将大幅受益；3、受益于国企改革的推进，关注科研院所改制。

军工：中俄敲定军工最强音，产业逻辑引发共振（张润毅/李卓轩/方睿）。中俄联合声明两者合作上升到全球安全层次，预计未来两国经济和军事合作将持续升级。与此同时，长征七号首飞成功，我国武器装备水平迈向新台阶，以自主创新、高新技术为核心的军工产业逻辑显现，将与资产证券化逻辑形成共振。投资主线与受益标的：1）“改革与产业”双逻辑驱动：电科四大天王（四创电子、杰赛科技、国睿科技、卫士通）、航天三剑客（航天动力、航天长峰、航天科技）；2）武器装备升级：中国动力等；3）行业高景气+军民融合：金信诺等。

有色：多因素引发航空材料乘数效应（刘华峰/徐明德）。航空的上游材料有望迎来需求的乘数效应：1）通航+民航+军航等下游政策不断，批产加速；2）上游材料国产化加速、代际升级单体消费量大幅提升。未来有诸多潜在催化剂，如航管制放开、发动机集团成立后的批量生产、周边国防需要等。推荐沿三条主线布局：1）钛材：西部材料、宝钛股份。2）高温合金：钢研高纳、炼石有色。3）轻材料：云海金属、银邦股份、博云新材。

电子：进口替代+电子化造就黄金机遇（张阳/王聪/王永辉）。军工电子器件国产化率约为20%，未来五年有望提升到80%。同时，目前军工装备电子化率仍处于较低水平，未来提升的空间巨大。随着我们军费开支的增加、国产化率以及电子化率的提升，整个军工电子产业链都将迎来黄金的发展机遇。推荐：紫光国芯、兴森科技、顺络电子。