国际经济：美联储鸽派，英国退欧支持率上升。美联储6月FOMC会议维持利率在0.25%-0.5%不变，预测年内仅加息一次的联储委员从3月的1人上升到6月的6人。民调显示，英国退欧支持率上升。全球避险，股市和美元指数震荡，黄金上涨。

国内经济：房地产销售投资见顶回落，经济再现下行压力。5月工业增加值同比增长6%，与上月持平。1-5月固定资产投资增长9.6%，较1-4月回落0.9个百分点，主要受房地产和制造业投资拖累，基建高增。民间投资延续年初以来的大幅下滑，可能跟信用风险传染导致的信用债发行取消和银行放贷排雷时身份歧视有关，部分央企凭借低融资成本拼“地王”挤出民企，投融资结构再现国进民退。6月上旬地产销售明显回调，价格环比上涨城市个数减少、涨幅收窄，房市见顶。维持经济短期W型、中期L型、长期只有改革才有望U型的判断。

货币：货政回归中性，货币社融回落，通胀压力渐轻。R007略降至2.35%，10年期国债收益率略降至2.94%。5月社融大降，与一季度超增后回调、经济放缓企业融资需求疲弱、票据和企业债减少等有关。信贷增加，房贷贡献大。M1M2剪刀差进一步走扩，企业囤积现金，货币乘数下降。CPI回落，验证此前通胀渐呈强弩之末判断，综合油价上涨、猪价上涨、多雨天气、货政回归中性等因素，预计CPI在涨幅放缓之后将盘整一段时间。

政策：全国金融工作会议将召开，财政政策将更多承担稳增长。李扬称，中国将改革金融分业的监管架构，方案几个月内见分晓，正广泛征求意见和比较。即将召开的全国金融工作会议可能涉及到的议题包括：利率汇率市场化改革；围绕基础设施和城镇化的投资筹资安排；资本市场也会有大动作；重新梳理和敲定人民币国际化的目标、步调、领域和对策。预计随着货币政策回归中性，财政政策将更多承担阶段性兜底L型的任务。5月财政收入同比增速下降至7.3%，财政支出同比增速回升至17.6%。

市场：经济和通胀下行，利好债市，为货币重新宽松打开空间。经济重回下行通道和通胀见顶回落，利好债市尤其长端利率下行。考虑到改革尚不具备政治经济学条件，货币政策必须在衰退倒逼宽松和风险倒逼出清之间选择，经济和通胀下行正在为未来货币重新宽松逐渐打开空间。黄金和类现金资产具有较强的避险功能，但黄金需综合考虑美联储议息所引发的美元指数波动。考虑到分子盈利下行、分母风险偏好小幅波动，股市中期休养生息、短期震荡，短期波动更多地取决于风险偏好，存量博弈下结构性行情。