在大盘和中小盘之间来回腾挪

上周A股主板继续盘整，但半数题材板块涨幅超过2%，其中触摸屏涨幅超10%，燃料电池、智能穿戴、网络彩票、芯片国产化、美丽中国、蓝宝石主题板块涨逾5%，稀土永磁排名垫底，出现下跌。从行业分类看，电子涨幅超5%，汽车、农林牧渔、非银金融涨幅超3%，有色金属、银行、钢铁、军工、煤炭、食品饮料、医药、传媒排名垫底，其中有色出现下跌。

政策放松和经济复苏预期遭遇调整

尽管实施了一系列刺激措施，但7月数据掉头向下，社会融资与信贷数据同比降幅远超预期，实体经济资金到位比较差，工业、投资和消费增速均出现放缓。说明前期的企稳并非基于经济内生力量，而主要依靠政府基建投资。

房地产：虽然各地纷纷放松限购，房价调整不充分和信贷支持不力制约了库存去化速度，目前只有极个别城市成交量出现了明显反弹。

制造业：在基建投资的带动出现弱势企稳，但上游价格和下游需求未有明显改观。尤其是周期行业去产能进展不大，只是阶段性退出市场，一俟价格或盈利能力回升，产能会迅速释放出来。

消费品：从食品饮料、纺织服装和商贸零售的数据来看，销售仍在底部徘徊，消费和业绩平淡。

展望三季度，虽然旨在降低融资成本的定向降准效果不佳，但货币大规模的放松可能性较小；财政刺激面临地方债偿债高峰、财政收入增速放缓的难题。目前的问题和需要密切关注的重点在于银行信贷的投放力度，以及地产放松的效果。

本周行业配置建议

能源原材料行业需要消化宏观数据不利和美元指数上行压力，地产库存大、去年基数高，建议回避。政策放松和经济复苏低于预期，使周期股等主板板块出现休整，此时应回过头来关注泛消费、主题板块和部分成长股：医药食品饮料等消费行业基本面平稳但估值不贵；证券板块受益于金融改革业务创新和加杠杆；电子行业成长动能与旺季效应共振有配置机会；军工股受益于地缘政治紧张、军工装备信息化、进口替代；信息安全和反垄断有利于计算机板块。

但需指出的是，新兴小盘行业估值偏高，也不可高估反弹空间，在大盘和中小盘之间来回腾挪，是当前格局下获取收益的办法。

本周投资观点有变化的行业

电子：电子行业成长动能与旺季效应的共振，行业正迎来配置良机。一方面，苹果创新周期带来的零部件变革，及可穿戴、智能家居和智能汽车等产业趋势的成长动能正逐渐发酵；另一方面，海外复苏出口加速推动电子行业迎来久违的旺季。

食品饮料：白酒板块热情逐渐积聚，估值有望修复，建议增持各价格带龙头及改善型企业；大众品板块利空出尽，建议关注行业龙头及高成长企业。

电力：以大用户直购电为突破点的电力改革，已经在10多个省份推开。改革成为估值修复催化剂，电力公司整体受益。

煤炭：本次限产将会超预期，积极参与煤炭股反弹！