大智慧收湘财藏宫变玄机或走雷士照明老路

由于新湖系与大智慧(5.98, 0.00, 0.00%)实际控制人的持股份额极其接近，有人断言，这家公司很可能已走上雷士照明吴长江[微博]的道路

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　　刘德华、林志玲，好莱坞精英制作团队，这两个条件，得其中之一便可制作出广受好评的电影。不过，两者结合在一起，打造出的3D大片《天机·富春山居图》却恶评如潮。

　　互联网金融无疑是当下最热的概念之一。国金证券(22.17, 0.44, 2.02%)推出“佣金宝”，赚了；中山证券推出“零佣通”，火了；就连提出互联网证券概念但尚无具体产品推出的太平洋证券，也涨了。

　　其他公司恐怕未必有此好运了。

　　8月13日，大智慧公告称，公司及全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司(下称财汇科技)拟与湘财证券现有全体股东签署《重组意向书》，拟以向湘财证券全体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式，购买湘财证券100%股份。

　　具体来看，财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券1.1亿股股份，占总股本的3.5%；大智慧将拟以发行股份方式购买其他股东持有的剩余湘财证券30.85亿股(占总股本的96.5%)。湘财证券100%股份的作价原则上不超过90亿元人民币。

　　公告一出，引起市场很大关注。若收购成功，大智慧将成为首家拥有证券全牌照的互联网企业。“互联网+金融”的结合，顺应了当前的炒作概念热点，且此次是100%股权收购，可以说将概念做到了极致。《投资时报》记者就收购进展问题向湘财证券发出采访提纲，但截至发稿并未获得回复。

　　但从记者采访情况看，此次收购案命运像《天机·富春山居图》一样，虽然概念十足，却未被分析师看好。甚至，有人断言，大智慧很可能走上雷士照明吴长江的道路。

　　湘财尚需修炼“内功”

　　公开资料显示，截至2013年末，湘财证券总资产为121亿元，排在行业第45位；营业收入8.3亿元，排在55位；净利润1.3亿元，排在60位；加权平均净资产收益率为3.86%，远低于行业平均6.3%的水平。

　　从整体营业数据上看，湘财证券并非优质券商资产。在主营业务方面，湘财证券2013年经纪业务、资管业务、投行业务、自营业务收入分别为6.8亿元、0.34亿元、0.25亿元、288万元，占总收入比例分别为82%、4.11%、3%、0.35%。从中可以看出，经纪业务是其仗恃的重要业务。目前，湘财证券共有52家证券营业部，主要分布地为湖南、广东、北京、上海，分别有14家、7家、5家、4家。

　　湘财证券相关负责人表示，收购双方业务上互补性很强，在经纪业务上会高度融合，大智慧会更偏重互联网这块，湘财证券偏证券类业务，未来大智慧将侧重把平台规模做大，做大客户量。

　　不过，分析师却不这么认为。北京一家券商非银行金融业分析师对《投资时报》记者表示，大智慧此次100%收购湘财证券，对其后市发展并非都是益处，他认为两者结合完全是因为要发展互联网经纪业务，在这种情况下，湘财证券的其他业务就会变成拖累，大智慧不如收一个更小的单独拥有经纪业务牌照的券商。整体来讲，大智慧此次收购湘财证券并不是“经济适用”的选择。

　　记者注意到，互联网经纪业务在国金证券、中山证券等券商的推动下，发展较为迅速。由此，不少券商已将更多关注点转向资管业务的互联网化。但据记者了解，湘财证券的资管业务十分落后，旗下10只资管产品，仅靠两名投资经理操作。另外，湘财金禾二号、湘财金润收益两只偏股型产品在今年上半年均亏损30%左右，在同类产品中处于垫底位置。

　　大智慧不能成为券商大股东

　　今年1月24日，湘财证券挂牌新三板，成为第一家挂牌新三板的券商。湘财证券曾表示，挂牌新三板只是为了增加股票流动性，还会继续为上市做努力。此番湘财证券若成功被大智慧收购，上市的愿景将快速实现。

恰如上述分析师所说，大智慧收购湘财证券或许并不是为了“经济适用”，而在于双方背后有着共同的股东“新湖系”。因此，此次并购案的市场化味道较淡，大股东主导的意味更浓。

　　湘财证券在1993年就已成立，作为老牌券商，2003年以前有一段灿烂历史。但2004年，湘财证券自营巨亏，负债达54亿元，此后两年未有改善。差点被拖垮的湘财证券寻求重组，浙江新湖集团股份有限公司(下称新湖集团)从2007年开始多次向其注资。截至今年上半年，新湖集团通过旗下新湖控股有限公司(下称新湖控股)和新湖中宝(3.78, -0.12, -3.08%)股份有限公司(下称新湖中宝)共计持有湘财证券74.59%的股权，处于绝对控股地位。另外，新湖中宝持有大智慧4.48%的股份，是其第三大股东。

　　据报道，新湖集团持有湘财证券股份比例较高，且同时持有大智慧股份，经测算，此次大智慧100%收购湘财证券股份完成后，新湖集团将持有大智慧约11.8亿股，与目前大智慧的实际控制人张长虹[微博]及其妹妹张婷、弟弟张志宏共计持有的12.71亿股十分接近，如果处理不好，极易使原控制人的控制权旁落，就像吴长江与王冬雷日前发生的江湖恩怨一般。

　　值得注意的是，《证券公司行政许可审核工作指引第10号—证券公司增资扩股和股权变更》中规定，持有证券公司5%以上股权的股东净资产不低于人民币2亿元，最近2个会计年度连续盈利，而大智慧2012年净利润亏损2.7亿元，并不满足成为湘财证券股东的条件。

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首席李经理

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