“双限”或将落实，煤价上涨可期
秦皇岛5500大卡480元/吨是煤价短期底部：1）480元是我们测算的底部价格，2014年3月6日，我们在《沿海煤炭市场专题》提出：“东南沿海煤炭市场需求接近零增长，沿海煤价将由边际供给的内蒙煤决定，理论测算未来5500大卡价格预计480元/吨（现金流成本含税价格）”。该价格较我们预期的时间点（2016年）提前实现，主要是由于各省降低政策性成本以及企业降低成本费用。加之神华及时跟进现货的销售策略加速价格调整所致。2）目前价格下企业亏损面较大。煤炭行业协会调查煤炭企业亏损面已经超过70%，50%以上企业出现了减发、欠发、缓发职工工资的现象。我们测算的结果是环渤海动力煤目前亏损61元/吨，焦煤企业步入亏损，无烟煤企业处于盈亏边缘。