中央集权，杠杆转移。今年央行更加繁复的刺激手段是为了解决两个问题：调整经济结构和防范金融风险。这次的宽松将由中央政府主导，央行、政策性银行、国有银行将成为加杠杆的主力。同时，国开行金融事业部的成立以及政策性金融债的放量意味着中央金融机构在未来加杠杆的步伐会远快于中小银行。

银行资产负债表迎来修复拐点。今年的政策带着明显修复资产负债表的导向。资产端，调整存贷比意味着表外资产吸引力在下降。负债端，优先股为银行注入长期稳定资本，CDs将更多的替代银行理财产品，所以在负债成本上冲击有限，反而能够较大的提高银行负债的稳定性。

投资策略：目前的经济企稳+货币偏松组合已经构成银行股基本面和投资面的较优环境。目前行业对应2014年PB仅为0.8倍，而催化剂至少有三：中报业绩较好；定向刺激持续；沪港通及QFII规模扩大。我们看好下半年行情，强烈建议配置！个股推荐：平安，北京，民生。