<p class="p1"><span class="s1">　九州证券认为，对于5月的经济增长，大多数投资者抱有悲观态度。但此次中采PMI数据持平于上月，且连续三月处于扩张区间，基本证明经济筑底明确，对经济过度“伤春悲秋”不可取。正如房地产市场在过去两年持续去库存并不代表着房地产市场再无希望一样，工业品去库存的周期拉长也并不代表不会有补库存周期。</span></p><p class="p1"><span class="s1">　　从4月以来，一系列现象表明，从2011年以来的长达5年的去库存周期已经到达最末尾。（1）从宏观数据来看，产成品存货数据与工业企业的存货同比增速均出现负增长，而4月份产成品存货变负，结合1-4月的销售情况看，更类似于被动去库存的开启：产成品库存的削减是由于高销量增长导致供不应求的结果；（2）从工业品的数据看，各项工业品的库存仍处于较低位置。尤其是前期表现良好的“绝代双焦”，长期上涨的一大原因也是因为当前的全国6大区域独立焦化厂的库存及样本钢厂的焦炭库存低，供应偏紧张的局面仍然存在；（3）从PMI的数据来看，也验证此项判断。从3月以来，PMI的采购量持续3月处于景气区间，反观2015年下半年并无此现象。而PMI的原材料与产成品库存的好转也可以与之相互佐证。</span></p><p><br /></p>

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