新三板文化娱乐板块中，电影、电视剧、动漫和电视综艺领域投资价值显著。通过梳理过去8年A股文娱产业细分领域收入增速和盈利能力的变化趋势，我们总结出行业景气度持续上升的四大领域分别是电影、电视剧、动漫和电视综艺。文化娱乐是新三板可选消费板块的重要组成，各细分行业估值整体低于主板。新三板文化娱乐类企业内部马太效应明显，盈利能力前20%的公司2015年营收达到全行业的近九成。伴随分层制度即将落地，我们认为四大细分行业内的优质企业流动性有望提升，投资价值显著。

文娱产业方兴未艾，四大行业正待掘金：

1）国产电影河出伏流，供需双升推动票房增长。2015年中国电影市场迎来爆发式增长，票房规模达440亿同比增长48.5%。国产电影表现惊艳，上映数量同比减少10%但票房增长67.9%，供给质量提升，观影需求旺盛。其中IP电影领跑票房排行榜，优质内容成为票房保障。此外，消费者观影行为向三四线城市下沉，增量需求将推动市场规模持续扩大。拥有优质IP和制作实力的内容供应商将在产业链中拥有更高的议价权，而三四五线城市未来将成为映播端竞争的主要战场。

2）电视剧产业进入成熟期，竞争加剧精品争流。电视剧行业规模稳步提升，发行数量和机构数量持续减少，市场竞争更为严峻。“一剧两星”和内容审查趋严推动精品化制作成为行业发展方向。在此趋势下，优质IP因受众广泛而遭机构哄抢，版权价格水涨船高。部分团队凭借强大的制作实力另辟蹊径，打造专属的精品剧IP效应。多屏传播时代的到来令网络剧异军突起，优质内容的备受追捧令付费观剧模式在未来走向主流。拥有热门IP及原生IP孵化能力的公司将领先市场，网络平台参与电视剧制作播映将成常态。

3）精品国漫续力发展，优质内容推动繁荣。当前动漫行业总产值突破千亿，二次元受众规模的迅猛增长成为行业发展的内生动力。然而海外作品影响深远，国产精品IP亟待孵化。目前国家在内容制作领域补贴力度较大，IP的变现能力决定企业发展高度。精品IP变现能力强，是产业链核心资源，常伴随“漫影游”联动的方式深度开发。新媒体平台的崛起有望深化优质IP价值，内容和平台价值的不断彰显将推动行业的持续发展。

4）综艺市场迎来爆发，内容创新决定品牌生命力。2015年国产综艺迎来井喷式发展，综艺类节目在主要卫视的编排占比已超过电视剧，真人秀持续霸屏，日韩模式纷纷引入，老牌“综N代”凭借模式创新热度不减，冠名费用持续走高。综艺制作领域马太效应明显，顶级“团队+明星+设备+高额冠名费”模式令强者恒强，而部分经典节目则凭借模式和内容创新保持品牌常青。热门综艺还采取开发衍生节目和多维跨界的方式，通过与网络平台的深度合作最大化品牌价值。拥有优质制作团队并具备持续创新实力的内容制作商值得关注。

风险因素：政策监管风险、市场竞争加剧风险、文娱产品的适销性风险等。