5月18日上午市场再现股债双杀行情。截至收盘，10年期国债收益率上行0.25bp至2.930%，上证综指下跌1.27%，人民币对美元汇率上涨0.19%，印证我们日报对外部变化引发股、汇、债风险积聚的判断。继4月中旬之后，今日股债双杀再度来袭，主要受外部风险上升、人民币汇率承压引发市场流动性预期波动所致。预计流动性作为贯穿全年的核心风险点之一，未来对资本市场影响的周期性还将加剧，建议投资者持续关注。详细点评如下：

点评

外部环境：宽松预期转淡，人民币汇率承压

近日美国、日本经济数据表现均超预期，引发市场对两国货币政策宽松预期的转淡。美元走强背景下，人民币汇率承压明显。

基本面向好推动美、日货币政策预期收敛。美国方面，4月份通胀上行、地产强劲，加息预期重添火候。一方面，通胀水平回升，进一步接近联储目标，下半年加息概率系统性上升。美国4月份CPI环比上升0.4%，高于预期的0.3%，较前值提升0.3个百分点，创2013年2月以来最快增速。此外，核心通胀环比上升0.2%，持平预期并较前值提高0.1个百分点。另一方面，美国地产市场强劲反弹，基本面改善亦支持加息。4月份美国新屋开工环比增长6.6%，远高于预期的3.3%，营建许可也在增长，与3月份双双下跌形成鲜明对比。目前来看，尽管6月份加息概率仍较小，然而，若美国经济维持通胀上行、基本面稳健复苏的格局，下半年各时点的加息概率将全面上升，从而对我国央行宽松空间造成进一步限制。

日本方面，经济增速超预期，宽松前景黯淡。日本一季度实际GDP年化季环比初值为1.7%，远高于预期的0.3%。结合日本央行3月份货币政策会议纪要对负利率政策副作用的担忧来看，未来日本货币政策宽松的可能性有所下降。

外部宽松预期收缩，对人民币汇率施压显著。事实上，5月3日以来随着美元指数修复性回升，人民币汇率贬值压力已有显现。受近日公布的数据提振，美元指数强势上行，截至今日16点30分，日内涨幅达0.38%。美元走强叠加前期贬值压力释放引发人民币下跌，日内一度跌至6.5368，为3月份以来最弱水平。展望下半年，随着美联储加息进程的推进，局部时点上人民币汇率压力料仍将突显。