基于催化剂的时机选择

一季度高频数据全面低于我们和市场的预期，但上市航空公司盈利增速却高达 50%，剔除非经常性因素，我们估算的主业增速为 30-40%。

　　由于 2015 年夏秋航季航空公司新运力环比大幅增长，导致 2015 年客座率前高后低。我们判断 2016 年夏秋航季的客座率将回升，国际线票价同比降幅将收窄。

　　鉴于市场过度关注高频数据，而高频数据将在 6-7 月改善。因此，我们认为 5-6 月是全面买入航空股的机会。

　　市场对于四大航盈利持续增长的预期最低，与此相反，国泰君安则认为，“超级周期”行情中，四大航的预期差更大，

　　预计四大航 2016 年的表现有望跑赢民营航空。产业逻辑在于四大航的 ASK 增速更低，且核心机场时刻价值上升更确定。资本市场的逻辑在于，四大航盈利增速的预期差更大。如果说2015年航空股的选股主线是“周期股中的成长股”，则2016年选股主线则是“周期股中的周期股”。

　　因此，1、不增发或增发延后的公司股价弹性更大；2、ASK增速低的公司，盈利超预期增长概率更大。

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