事项：5月5日，国务院印发《盐业体制改革方案》，至此，自2001年以来反复七次的盐政改革终于落地，对此方案我们作如下解读：

制盐企业不再新批，成核心稀缺资源。方案明确提出未来不再核准新增食盐定点生产企业，确保企业数量只减不增。鼓励食盐生产与批发企业产销一体。鼓励社会资本进入食盐生产领域，与现有定点生产企业进行合作。我们认为在此情况下，100+家制盐企业将成为稀缺资源。

批发在制盐、盐业公司基础上不新增，墙内受益。以现有食盐定点生产企业和食盐批发企业为基数，不再核准新增食盐批发企业，鼓励兼并重组；其他各类商品流通企业不得从事食盐批发（但从长期看，其他企业可能通过并购、重组的方式获取制盐售盐资产）；同时，鼓励国有控股企业引入社会资本。

区域打开，制盐企业可批发、批发可跨区。允许生产企业进入流通和销售领域，自主确定生产销售数量、销售渠道、自有品牌。取消食盐批发企业只能在指定范围销售的规定，允许向食盐定点生产企业购盐并开展跨区域经营。鼓励发展电子商务等现代流通方式。在此情况下，具备营销能力的企业将可能快速布局，形成优势，成为行业内的龙头。

新增内容：国有盐业改革可能加快。方案提出：“按照党中央、国务院深化国有企业改革有关要求，加快国有盐业企业公司制、股份制改革，建立规范的公司法人治理结构，积极发展混合所有制，转换经营机制，盘活企业资产，增强生机和活力”。目前上市涉盐企业中，兰太股份为中盐集团（央企，属国资委直管）唯一上市平台、云南盐化为云南国资委资产、井神股份为苏盐集团（江苏国资委）资产，可能进一步受益。

新增内容：明确时间进程，设置过渡期分步实施。2016年为各级政府政策完善期；从2017年1月1日开始，放开所有盐产品价格，取消食盐准运证，允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，食盐批发企业可开展跨区域经营。。

风险因素：盐改进程预期不达预期；品种盐推广进程低于预期。

投资策略：考虑到盐改取消专营将带来的重要变化，我们认为已经挂经营牌照的墙内企业，特别是机制灵活、并且已经开始布局的盐化企业将受益，一方面销售区域将大幅度扩展至全国带来销量的迅速提升，另一方面随着价格放开企业将主要获取生产环节少量利润扩展到批发端，产品毛利将大幅提高。重点关注已经进行市场布局的民营食盐龙头新都化工、中盐唯一上市平台兰太实业、云南制盐龙头云南盐化和江苏制盐强企井神股份。