在美国股市持续走高、标普500指数逼近历史峰值之际，有些资金却在悄然大规模买入“恐慌指数”VIX的金融衍生品，押注美国股市短期会出现回调，届时市场恐慌情绪将攀升。

　　最新的警告来自技术面分析师Tom McClellan。他发现，押注VIX指数上涨的衍生品持仓出现了前所未有的激增，这类投资品种突然间变得极受欢迎。

　　高盛给出了具体的情况：

　　自从2月11日以来，目前正流行的四种做多VIX指数的交易所交易产品（ETPs，包括ETF和ETN）——VXX, VIXY, UVXY, TVIX——的Vega敞口总额猛翻了三倍，近日飙升至2.9亿美元左右，创下了历史最高水平。

　　VXX是一个与市场波动相关的短期期货交易所指数，是跟踪VIX指数期货的交易基金。而VIX指数全称为CBOE波动率指数，在业内被称为“恐慌”指数，其被认为是一种能准确预测未来波动性的指标，VIX走高意味着市场正走向崩溃。

　　这里就出现了一个关键问题：就在大量资金流入押注VIX走高的衍生品之际，VIX指数本身近期却在下跌，而且分析师认为，VIX指数将在短期内维持低位。via 高盛金融衍生品分析师Krag Gregory，

　　VIX指数的平均读数在1月早些时候还是24，现在已经降至16.2，4月平均读数为14.2。

　　短期内尚缺乏刺激VIX指数走高的催化剂。我们依然认为，VIX可能在接下来几周维持区间震荡。

　　换句话说，虽然美国股市在稳步上涨，VIX指数随着市场忧虑减少而大幅走低，但另一个事实却是，投资者不断将钱投入到赌注VIX指数将会走高的各种衍生品当中。

　　来自高盛的数据显示，

　　双倍杠杆的UVXY和TVIX基金的资金流入尤其强劲。4月份，UVXY的市值首次触及10亿美元，其Vega敞口依然接近1.2亿美元的历史峰值。UVXY和TVIX的合计Vega敞口近期一度站上1.9亿美元，几乎是一倍杠杆的VXX和VIXY等做多产品的两倍金额。

　　相比之下，如今市场对与VXX指数走势相反的波动率反转指数XIV和SVXY基金的兴趣则在减少，其最近几周的Vega敞口维持区间震荡。这些基金的投资者会在VIX指数下跌时获利。

　　高盛表示，

　　这种现象很让人惊讶，因为随着其追踪的指数走低，这类衍生品价格从2月11日美国股市上涨以来已大幅攀升73%。而投资者们通常会选择追踪趋势！

　　Tom McClellan也指出，在这方面，投资者们常常追踪动量和趋势。与其他交易工具不同，市场对VXX的兴趣或者Vega敞口是一种“负负得正的指标”，也就是说，当很多资金都在积累VXX多头头寸的时候，指数反而可能不会上涨。说来也怪，在以往类似的高峰时期，它往往导致重大的向下反转点。