1.“美林投资时钟”与中国的资产配置周期

1.1.美林投资时钟理论

在资产配置领域，最著名的理论莫过于“美林投资时钟”。美国著名投行美林证券（Merrill Lynch，08年全球金融危机后成为美银美林）在研究了美国1973年到2004年的30年历史数据之后，于2004年发表了“投资时钟（The Investment Clock）”这一著名的大类资产配置理论。

其核心是通过对经济增长和通胀两个指标的分析，将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，每个阶段对应着表现超过大类的某类资产：债券、股票、大宗商品或现金。

1.2.中国的经济周期与资产表现

第一阶段是衰退期，对应的是经济下行、通胀下行，最佳选择是债券，配置顺序是债券>现金>股票>商品。理由是衰退时期物价下跌，大宗商品表现肯定是最差的。而经济下行也会对企业盈利有损害，股票表现也不会好。这时拿着现金可以不亏钱，所以现金比股票和商品要好。但是经济通胀下行，央行肯定会降息放水，利率下降债券会涨，所以拿着债券是最佳选择。

以中国过去几年来看，08年下半年就属于非常典型的衰退期，经济通胀同时大幅下行。受到全球金融危机的影响，我国的GDP增速在两个季度内从10%以上降到了7%左右，经济大幅下行。与此同时我国CPI在08年1季度达到8%以上的高点，随后一路大幅回落，在08年4季度最低降到1%左右。

而从08年下半年各类资产价格表现来看，首先看一下商品，国内最重要的两大商品是煤炭和钢铁。08年6月底的煤价是900元/吨，到08年底跌到590元/吨，跌幅大约35%。

08年6月底的钢价是5700元/吨，到08年底是3700元/吨，跌幅约35%。

而08年6月底的上证指数是2700点，到08年底跌到1800点，跌幅大约33%。