业绩增长低于预期主要原因在于线下继续调整，大家居业务处于投入期。2015年公司关闭了部分低效门店，全年共净关闭311家，其中直营店净增加43家，加盟店净关闭354家。重点开拓大型家居馆或旗舰店，目前全国大店数量超过50家。加强电商业务的发展，目前和天猫、京东保持合作外，还加强了与唯品会的合作，微商城也在试运行当中。预计2015年全年电商收入占比20%。大家居业务目前仍处于投入期，运营成熟后，未来有望带来新的增长点。未来在渠道拓展方面，首先从深圳的直营渠道开始，再以加盟形式推开。富安娜﹒家全球1号旗航店将很快于深圳总部启动。

　　股权激励及员工持股计划均已完成。第一期员工持股计划完成股票购买。截止2016年，公司2015年员工持股计划通过二级市场累计买入公司股票1787万股，占公司总股本的比例为2.14%，成交均价约为10.93元/股。至此公司员工持股计划已完成，所购买的股票锁定期为2016年3月10日至2019年3月9日。公司于3月10日完成第二期限制性股票激励计划授予，激励对象共559人，总计授予2000万股，授予价格为4.8元/股，分四年解锁，解锁条件为以2015年业绩为基准，2016-2019营收增速分别不低于3%、6.09%、9.27%和12.55%，年均增速为3%。

  投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2016-2017年每股收益分别为0.49元、0.54元，对应PE分别为17倍和16倍。维持谨慎推荐评级。风险提示。线下销售持续放缓等。

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