一季度营收同减6.08%,净利同增97.2%,EPS0.1元。公司2016年一季度实现营业收入9.62亿元,同减6.08%;归属净利润9656万元,同增97.2%,扣非净利润9579万元,同增136%,EPS0.1元。预计2016年上半年归属净利润1.69~2.11亿元,同增20%~50%。

养殖利润增加是一季度业绩增长主因。报告期生猪均价18.3元/公斤,同比增长47.4%,带动公司整体业绩提升,预计全年出栏量约30万头。玉米、豆粕等饲料原料价格同减14.3%、15.7%,且自配料增多、养殖存栏减少使饲料销量下降,造成收入下滑,但原料成本降低促毛利率提升3.68个百分点至24.4%,有利于业绩增长。

我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)生猪养殖规模将快速扩大。公司通过吸收合并天康控股、收购宏展农牧切入生猪养殖领域,预计16年生猪出栏40万头,贡献利润约2亿。“十三五”期间,公司养殖规模或继续扩大至300万头。(2)“产能释放+新品上市”,疫苗板块发展态势良好。预计公司三车间悬浮培养改造于今年7月完成,口蹄疫产能增至25亿毫升,有效缓解产能瓶颈。新品上,口蹄疫AO 二价合成肽苗在申请新兽药证书,猪瘟E2和禽流感H5将于今年上市,疫苗产品线将更加丰富。(3)16年饲料销量有望突破100万吨。3月母猪存栏企稳,生猪存栏环比上升,饲料行业将迎拐点,在猪价维持高位背景下,预计公司16年饲料销量有望增至100万吨。

给予“买入”评级。我们预计公司16、17年EPS 分别为0.36元和0.47元。给予公司“买入”评级。

风险提示:生猪出栏、饲料销量、疫苗新品推广不达预期。

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