换句话说，这次美联储第二次加息可能会特别关注？

华韵：最关键是在1月份之后，特别是G20会议，2月份之后，市场预期到美联储肯定要推迟加息了，它肯定不会跟你说，它会让你保留加息的预期，绝对不会说“我不会加息了”，肯定不会从他嘴里说出来，但大资金很聪明，已经能感觉到这一点，所以当它放松政策的时候我们可以看到美元指数，其实有一些失真，因为美元指数权重是欧元多，应该看看商品，比如澳元兑美元、美元兑加元，这些商品货币，这些和油价的正相关度非常大，美元兑澳元，澳元兑美元同价的关系非常大，因为它们都是商品出口国。所以根本原因还是在于这一波，为什么会在商品市场里产生那么大的涨幅，根本原因还是美国把加息预期后延了。

网易财经：所以您认为加息可能性不大？

华韵：可能性不大，很有可能的情况是还是让你保留加息的想法，但它还是慢慢磨，但这不是没有代价的，我们看昨晚美联储的会议，首先它删除了全球经济的不确定，其实就是暗指中国，在今年G20会议之后，在耶轮（音）那个发言，提“新兴市场”次数明显非常多，说到新兴市场，实际就是指中国，中国的风险，特别是汇改之前，全球也发生了大的震动，毕竟我们占经济比重影响力还是非常大的，所以中国如果产生系统性风险，外溢出来，他也不愿意看到，但他冒的风险就是本国通胀开始加速的风险。

所以他的声明中首先抹去了全球经济不确定对美国的应该，还有个股收益率开始恢复到加息之前的水平，国债收益率开始起来，反之有一个通胀保持债券，它是一种浮动债券，名义美金每过一段时间都要调整，根据通胀加权，所以当人们说我怎么去对抗通胀，其实在美国，你可以买通胀保值债券，如果中国发生通胀，如果我们也设计出了这样的债券，可以去购买。而昨天通胀保持债券的收益率下降，也就意味着价值额在往上涨，意味着在美国市场上交易所也在关注美联储不断关注加息推迟的过程中，你可以看美国失业率都达到了比较低的水平，首次申请失业率就业人数达到了70年以来的最低。

经济学当中有一个菲利普斯曲线，短期情况下通胀预期不变，失业率和通胀率是反向，失业率越低通胀率就越高，现在你可以开始感觉到，代价就是通胀开始加速，而这一切的改变是当通胀起来，美联储要抑制通胀的时候就是下一步发生变化的时候。

网易财经：说一下今年比较火的品种，一个是黄金，刚才您说到了，目前应该是滞胀的品种，再就是黑色系，近期波动好像特别大，像铁矿石、螺纹钢这几个品种，还有一个是关于农产品的，像今年猪价之类的涨价特别快，这后面的预期是什么？黑色系这块，钢铁这块，应该是涉及到国内的供给侧改革。

华韵：如果真的是好的改革，这是误区，为什么通胀率这么重要？我们说这个国家经济增长，GDP考虑的是实际GDP，实际GDP必须是名义公布出来的GDP，减去通货膨胀率，当所有价格因为通胀上涨一辈，我们的GDP从名义上也会翻一倍，但经济真正增长了吗？没有，还是没有变。很多人误以为商品市场有牛市就因为我们的经济好，不是，它表示通胀在加速。

1月份的时候统计局已经调整了农产品在CPI当中的权重，因为猪这些商品在CPI中的权重比较高，它就往下降，公布出来的CPI自然也下降，但市场会有自己的判断，改变了这个数据但不能改变真正通胀的程度，所以大家一股脑涌到这里，吸引了更多投机盘，价格就一直往上走，它的库存解决了吗？库存一样严重。

而且更重要的是这个地方是好事儿吗？从国内有色、工业品角度而言，去产能难在本质上是囚徒博弈，各个地方政府都有自己的地方企业，国务院说减产能，谁减呢？你减了之后你退出了这部分，我没变，市场这部分的利润就是我的，它是囚徒困境，最后会发现，所有人采取不合作态度的时候，整体下来我是最有利的。如果我减少了你没减少，最后拿到好处的是你。

欧佩克的油价很典型，为什么油价供给因素影响非常大，因为各个成员国之间就是这个问题，沙特肯定不高兴，一看各个国家产量还那么大，要说减产就一起减产啊，我减产了你不减产，你拿走好处了我承担损失。

网易财经：现在是各个地方的博弈。

华韵：现在价格涨成这样，大家觉得价格又开始涨了，然后又开始生产，那你怎么解决呢？只有一条路，就是赶紧出口，把过剩的产能和过剩的储蓄转移到别的国家，人家国家也会很难受的，澳大利亚就已经开始提出中国钢材倾销的问题。

网易财经：关于农产品，刚刚您也说到了，农产品里CPI调整了它的系数，往后走，农产品这块，有一个给我印象特别深，棉花这个品种。

华韵：棉花在2010年，就是我们上次通胀最严重的时候，达到了顶峰的时候。

网易财经：那波行情，在线下，一些收购棉花的基本一天一个价。

华韵：期货市场毕竟是定价的基石嘛，大家一看价格都涨了，我赶紧涨。

网易财经：今年和那波行情走得特别像，你有没有发现？

华韵：那波行情是创新高的行情，这波行情是反弹。

网易财经：这样的品种今年还会持续吗？

华韵：怎样解释这个现象呢，这个社会上还是钱太多了。

网易财经：为什么反映到股市上没有钱了？

华韵：钱都是聪明的，它会流向它认为回报最高最安全的地方，是这么走的，钱多为什么不进实体经济呢？因为实体经济回报周期太长，我们的劳动力成本、实际资本带来的边际回报在下降。到股市里来的时候，央行一下加息起来，股市还是小麻烦，现在债市是个大问题，现在这些钱在哪儿回报高又安全，还是在商品里，到商品里就东打一头西打一头。

前段黄金涨，紧接着工业品跟上了，有色慢慢抬头，农产品看到你涨了，我也跟上。后来哪个达到涨停了，今天没法儿再涨了，钱又进不去，我就等下一个滞胀类品种往上，这是典型牛市，股市里厉害的时候也是这样。

网易财经：很多网友对期货不太懂，在您的直播室里可能您自己也有发现，您可以举例说一下最简单的东西，不管是期指还是期货，像是交割，可以做多也可以做空，您简单说一下吧。

华韵：首先咱们说到商品市场，你刚才说期货，其实主要还是指商品市场，现在期货很广泛，也有金融期货、股指期货、国债期货，以后还会有外汇期货，都会有的，期货市场非常重要，真想要有百年企业，一个好的期货市场是非常重要的，像美国有很多百年企业为什么能活下来？必须得有一个好的期货市场，因为金融市场，长远三十年间，变化波动太大了，80年代之后的人都一直处于利率下行的过程，70年代80年代初美国平均利率能达到20%多呢，那是什么感觉？利率也是价格，对外的时候就体现在外汇上巨大的变化，像最近人民币在去年兑美元一次性贬值很多，很多航空企业受到了影响。

所以商品是这样的，商品更不用说了，很多建材、很多钢厂，现在很多产能过剩的地方，像山西煤炭这些地方，其实应该有好的期货市场让他们做套期保值。

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