年报符合预期，业绩同比大增643%。公司今日公告2015年年报：实现营业收入30.03亿元，同比增15.31%，归属上市公司股东净利润5.96亿元，同比增642.97%，基本每股收益1.23元。其中三季度收入8.21亿元，同比23.44%，净利2.32亿元，同比增179%，EPS为0.48元。同时公司公布2015年利润分配预案：拟每10股派发现金红利3.53元，同时每10股转增10股。

全年出栏191.9万头，单头盈利310元。2015年公司出栏生猪191.9万头，同比增3.2%，略低于预期，主要系公司猪场清群及种猪自用等因素影响，如考虑新增自用的11.4万头种猪，则出栏量达到203.5万头。我们测算，全年销售均价约为15.2元/公斤，同比上涨8.5%，单头盈利约310元，全成本下降至12.3元/公斤。

行业景气贯穿2016年，头均盈利将达400-500元。1月能繁母猪再创新低至3783万头，比上一轮周期低点再下17.4%。而且，养殖户资金链仍未完全修复，后备种猪补栏积极性不高，产能去化仍有空间，预计将呈现“L”形走势。本轮猪周期的弹性和持续时间均可高看一线，我们预期周期景气将贯穿2016年全年，周期高点将有望达到22元/公斤，均价将达17-18元/公斤。春节后需求淡季，但猪价回调十分有限，且站稳在18元/公斤左右，即已经说明在深度产能去化下，本轮周期，供需缺口巨大，强度将超市场预期。我们预期3-4月，猪价将重归上涨通道。

规模扩张，成本下行，16年盈利有望超18亿元。截止2015年底，公司生产性生物资产同比大增80%，显示公司母猪产能扩张激进，为2016年及以后的生猪出栏奠定基础。我们估算2015年底公司能繁母猪存栏达到16万头，对应2016年约320万头出栏。未来随着唐河、扶沟、滑县等项目的逐步达产，公司5年内年均出栏增量有望达到100-150万头，远景目标产能将达到1000万头。同时随着原料价格下行和库存消化，公司生猪全成本已经下降至12元/公斤以下，我们预计2016年二季度将有望进一步下行至11.5元/公斤。鉴于我们对2016年均价预测，公司全年头均盈利将达到600元/头，全年盈利有望突破18亿元，创历史记录。

风险因素：疫病风险；生猪价格低于预期；原料价格大幅波动。

维持 “买入”评级。本轮猪周期高度和持续时间，景气将持续到2017年。公司产能基础夯实，2016年出栏300万头确定性高，同时成本下降，将释放盈利弹性。公司质地优良，量价齐升，是猪周期反转首选标的。我们略调高2016-2017年盈利预测，新增2018年盈利预测，给予2016-2018年EPS为3.50/3.11/2.66元，继续维持“买入”评级，目标价80元。