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三安光电(600703)：收入增长加速，化合物半导体进展顺利

　　三安光电在2015年收入49亿元，增长6%，净利润17亿元，增长16%，扣非后增长26%。三安在2015年末进行了2.6亿元减值资产，主要是台湾晶元股权减值2.4亿元。

　　在1Q16的收入和净利润分别为11.8和4.6亿元，同比增长都接近30%，消除市场对公司收入增长的担忧。毛利率从48%下降至39%，主要因为销售结构变化及LED芯片毛利下降。

　　LED业务持续增长：在1Q16末，募投项目100台套MOCVD(相当于200台2英寸54片机)已到位53台套(相当于106台套2英寸54片机)，产能逐步释放。三安LED产品正朝着汽车照明、投影等特殊领域发展，这些领域产品技术要求高，竞争状况较好，利润水平较高。

　　化合物半导体业务内生与外延并重：化合物半导体规划月产能3万片(6英寸)，已到位4000片月产能，已有几款产品获得客户认证通过，有望在近期正式投产交货。公司已公告以近2.3亿美元收购环宇100%股权，其技术积累将对三安化合物半导体业务的快速放量产生积极贡献。三安在前期的很年多准备工作将确保收购的成功。

　　财务预测与投资建议：评l预测公司2016-2018年每股收益分别为0.85、1.08、1.29元(原预测分别为1.18、1.59、1.92元)。根据可比公司2016年35倍P/E，给与公司目标价29.9元，维持买入评级。

　　盈利预测与投资建议：由于去年LED行业竞争较激烈，公司为避免恶性竞争，LED扩产速度低于此前的预期，2015年扩产速度不快加上产品单价下降较大，因此2015年整体收入增长较慢。2016年由于行业有一定好转，公司扩产计划积极进行，但相比原来的预测，分业务中LED收入有所调整。(东方证券 蒯剑；胡誉镜)

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