来源：证券时报

近日内外盘糖价全面上涨。4月19日，国内广西南宁白糖现货价格5520元/吨，较上周同期上涨1.10%；国内白糖1609主力合约价格5691元/吨，较上周同期上涨2.34%。国际糖价方面，4月15日巴西圣保罗现货糖价21.59美分/磅，周环比上升2.23%；4月19日ICE11号原糖价格15.51美分/磅，周环比上涨9.46%。

机构上调供需缺口预估，拉尼娜现象或将进一步影响糖料产量。荷兰合作银行和分析机构F.O.licht均上调了全球2015/16年度糖供应缺口预估，Licht将2015/16年度全球糖市供应短缺量从此前的720万吨上调至800万吨，缺口达到去年以来的最高水平。而糖价仍处于较低位置，生产积极性并未显著提升。同时，美国政府气象部门近日发布正式预警，今年下半年很可能发生拉尼娜现象，此次强厄尔尼诺现象可能转变为高强度的拉尼娜现象，或将进一步对白糖原料的产量造成影响。

申万宏源认为，油价底部确立，糖料需求有望复苏。在油价较好的时候，巴西、泰国大量的甘蔗被用作生产燃料乙醇。由于油价低迷，这部分需求有所下滑。但油价底部确立，这部分的需求有望复苏。根据巴西农业部数据，巴西东北部2015/2016榨季用于生产乙醇的甘蔗占比为58.52%，去年同期55.85%的比例上涨近3个百分点。

糖作为大宗商品受到全球宏观金融环境影响。在货币持续宽松的背景下，资金寻找投资洼地且违约风险偏好有所改善，对冲信用风险的配置需求提升，带动价格处于历史底部的一系列大宗商品价格整体上行。

涨价符合预期，外盘糖价回升解绑国内糖价。申万宏源曾于2月29日、3月7日发布行业报告提示在国内减产、国际供给下行、油价底部确立背景下糖价趋势性上涨的投资机会。此前由于外盘糖价维持低位，曾一度成为国内糖价上涨掣肘。目前，配额内15%关税下白糖进口到岸价与白糖现货价差达到1359元/吨，配额外50%关税下价差在130元/吨，较此前有较大幅度收窄（2月底配额内、配额外内外盘糖差价分别为1680、300元/吨）。内外盘差价收窄助推国内糖价上涨。

16/17榨季甘蔗种植积极性恢复有限，预计供给缺口将进一步扩大，维持制糖板块增持评级。尽管15/16榨季甘蔗收购价格提升40-50元/吨，但每亩甘蔗的种植利润仍然较低，仅约200元，广西蔗农种植积极性恢复程度并不强，预计今年广西甘蔗种植面积较去年不会增加。若今年不出现极端气候，预计16/17 榨季的白糖产量将较 15/16榨季持平微增。叠加限制进口和加大打击走私力度，预计国内白糖的产销缺口将会进一步扩大。申万宏源预计16年白糖均价5800元/吨，高点6000-6200元/吨（6200元是近800万吨国储糖的抛储线），较目前5500元/吨现货价格还有10-15%的空间，给予板块增持评级。

预计南宁糖业全年产量约为55-60万吨，由于产区和加工厂距离较远，运输成本较高，单吨成本约为5750-5800元，目前仍处于亏损状态；贵糖股份全年产量约为15万吨，但吨成本5300-5400元，流通市值最小，可以关注；中粮屯河业绩弹性最大全年产量约50万吨，同时存在并购预期（尤其是中粮集团旗下存在同业竞争关系的华孚集团，下属中糖股份中国最大的食糖储备公司），单吨成本5350元，目前盈利200元/吨！弹性最大。

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