东方园林(002310)

公司年报公告，实现营收 53.8 亿（+14.98%），归母净利润 6.02 亿（-7.07%），扣非净利润 5.96 亿（+6.17%），经营现金流 3.68 亿（去年-3.03 亿）。

投资要点：

工程建设和并表为 15 年收入主要增长点，经营性现金流大幅改善。 ①实现营业收入 53.8 亿（+14.98%） ，其中工程建设 49.3 亿（+16.09%），设计规划 2.05 亿（-2.89%） ， 并表甲能收入 2.39 亿。整体毛利率 32.36%，下降 2.26%，主要系生态湿地业务毛利率下降；②三费率由 14.23%上升至 15.47%，主要原因为并购导致管理费用率上升 2.05%；③公司经营性现金流改善，应收账款占比营收下降 4.38%，存货占比下降 2.58%。其中，公司金融模式回款 8.82 亿（总回款 43.24 亿），后期有望进一步拓展改善现金流。

公司转型以水生态治理为主的环境修复业务，掘金海绵城市。 ①公司能够提供集生态城市规划，水利工程设计，市政工程为一体的全产业链服务；②提早布局 PPP 模式，利用国家推广 PPP 承接 400 亿 PPP 订单，5 个项目落地实施；③国家推广海绵城市，公司全产业链总包能力+PPP 模式抢占四万亿市场 。