关于本次冻产协议未达成，我们观点如下：

1）OPEC不是促进市场自平衡的力量。OPEC供给对油价的弹性为负，即油价上涨时期OPEC供给反而下降，而油价下跌时期OPEC供给反而增加。这背后的逻辑可能是，OPEC的产油决策是为了满足其国内财政预算平衡，而非利益最大化。

2）OPEC过去一年的实际增产情况、以及剩余产能情况来看，其产量增长前景已经减弱。目前需要关注的仍有增长潜力的国家包括，伊朗、沙特、利比亚、尼日利亚。尤其是本次冻产协议达成后，沙特的产量能否真的维持在当前水平不继续增加，是后续关注的核心。

3）俄罗斯有望于2016年有望加入减产大军。俄罗斯的三大油气公司——Rosneft、Lukoil、Surgutneftegaz——产量出现了小幅下滑。尽管Novatek等小厂商产量增加，但预计未来难抵三大公司产量下降。

4）以美国页岩油为代表的市场化供给者，减产进度好于预期。美国页岩油减产进度快于预期，主要因为钻机数量迅速下滑。美国原油产量2015年平均为9.4百万桶/天，预计2016/2017年分别为8.6/8.0百万桶/天，比前次预测下调了0.1百万桶/天。除了美国以外的非OPEC国家供给中，最大的产量下降来自于北海。而加拿大油砂则不会像页岩油那么快减产。

5）美元因素继续主导大宗品行情。美联储超鸽派表态导致美元指数下滑。美联储3月份议息会议强化了2季度不加息，美元对主要货币继续走弱。可能推动二季度以原油为首的大宗品继续走强。

维持油价预测，WTI至16/17年34/40美元/桶。

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