金融信息化本周含四项重要推进

——计算机行业周报 20130701-20130707

  经营企业的人会经历遇到问题，克服问题，再遇到问题，再克服问题的周期。发现企业的业绩会周期波动，而且了解背后的驱动因素后，投资者才能够从容应对短期的波动，所谓欲无近忧，须得远虑。以远光软件为例，2006 年上市以后，2008-2010 年收入加速增长，2011-2012 年收入减速，经常性税前利润增速呈现的波动形态基本相同。根据对公司的商业模式和经营能力的了解，我们判断远光软件 2013 年收入和利润增长会保持平稳，从 2014 年开始收入会加速增长。如此判断的一个依据是虽然 2011-2012 年公司的收入和利润增速下降，但是公司的经营效率在提高，财务杠杆在下降，表现为经常性税前利润/风险资产持续提高（关于这个指标可见我们之前的周报或来电讨论）。所以，我们认为 2011—2013 年远光软件的收入和利润增速下降是一种健康的调整，可以比喻为现在是匀速跑，速度虽然不快，但是身体比以前更健康，接下来可能进入加速跑。

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根据万得统计，现在申万计算机应用的 2013 年市盈率为 25.4 倍，看似不高，但是预测市盈率包含分析师高估的成分，一般高估 15%左右，还包含一部分公司通过会计手段抬高利润的成分，按照历史可比的业绩计算方法并且剔除分析师的乐观估计成分，现在的市盈率应该 32 倍左右。两级分化严重，一部分公司的市盈率达到 40 倍以上，一部分在 20 倍以下。应该注意计算机应用的行业部分公司的股价泡沫，选择低市盈率高盈利品质的公司。

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本周行业动态：a)金融信息化方面本周有四项重要推进：中央财政大力支持农村金融改革发展，证监会表态余额宝已提交备案文件，新一批支付牌照即将发放，证监会表态国务院已经批准重新启动国债期货。农村金融改革发展刺激城商行/涉农银行在 IT 风控和新 IT 系统投资；余额宝反映互联网金融对传统金融行业的冲击趋势，虽短期对金融体系信贷量和 IT 量的刺激都有限，但鲶鱼效应刺激金融行业 IT 投资；新一轮支付牌照发放使第三方支付竞争更加恶劣，息差缩小刺激金融 IT；国债期货不能为恒生/金证短期带来超出预期的收入和利润增长，只是短期增加收入来源的预期。对于城商行 IT 投入/互联网金融/移动支付的 IT投资请关注我们 5 月 9 日金融信息化深度报告系列之一。b)软件外包方面，1-5月中国签订服务外包合同同比增近 4 成。

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本周公司动态： 神州泰岳海外拓展出现里程碑事件，广联达标杆项目长江航道局基建管理系统项目顺利验收，预计远光软件上半年年净利润增长 27%。Oracle用户大会 7 月上海举行可能为汉得信息带来可实施新产品。信雅达公告中标工行总行 2013 年全行个人转账终端项目。