来源：华尔街见闻

尽管过去8周市场发生惊天逆转，但投资者对市场反弹的可持续性，甚至是反弹背后的原因都没有什么信心。虽然多数投资者依然偏好质量的增长，但是逆转已经足够强劲，足以让市场中心评估反弹是否是可持续的。

麦格理表示，近期市场的反弹背后有三个潜在推动力。但是没有一个解释可以支持长期的、可持续的模式。

第一个也是最可能的答案是市场由趋势投资主导。

在这个央行主导的世界里，公共板块、私人板块几乎可以被忽略。考虑到有限的自由市场信号，投资的策略要么专注于基本面，要么成为趋势的追随者。

考虑到投资风格，后者成为了更流行的趋势。缺乏投资的能见度意味着投资的头寸过于拥挤。即便是最小的Delta都足以让趋势投资者从一个拥挤的股票转移至下一个。

在麦格理看来，市场对美联储将放缓收紧政策的预期越来越大，加上欧洲央行、日本央行的流动性支持，这给大宗商品市场带来了稳定和反弹。这令许多此前颇受欢迎的交易开始转向。但是任何一个改变了预期的数据点都可能轻易改变趋势头寸。

第二个解释（似乎已经变成了投资者一致的观点）是中央银行已经达成了新广场协议，以避免汇市不稳定。换句话说，投资者似乎相信美联储已经采取了尽可能多的措施来避免进一步的货币紧缩，而同时日本央行、欧洲央行和中国央行将尽力减小其汇市受到的影响

最基本的目的是通过维持美元平稳来避免令中国被迫贬值人民币（这将带来新一轮的全球通缩潮）。

虽然理论上来说这说得通，但麦格理表示，事实上新广场协议并不可能。货币的贬值是欧元区和日本唯一的传导通道，而美国可能在面临强烈的通缩之前再度滞胀。

因此，麦格理坚信，货币政策的分道扬镳依然是目前的主导趋势，而异常低的美元供应也加大了影响。（这解释了为什么美元指数很难跌破95-96。）

最后一个解释被麦格理称作“信贷和资本形成总额的国有化”。不过，麦格理预计，在未来12-18个月，这将几乎100%的不会发生（而其将被叫做前瞻性的财政政策而不是社会主义）。要发生如此戏剧性的政策转变的关键前提条件还没有实现。

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