如果有人告诉你，对于周期股，只要市盈率高的时候买进，市盈率低的时候卖出，那就简单得太离谱了。

对于周期股来说，市盈率或许不是最好的估值指标，更多人喜欢市销率这个指标，或者市净率。在了解如何选择周期股前，首先要正确认识为什么会有周期，什么是周期股，周期股有哪几类。

一、为什么会有周期？

市场经济生来就是有周期的，只要是市场经济所产生的产品和服务，都是具有周期的。只有“强周期”和“弱周期”之分，没有“周期”和“非周期”之分。

市场经济通过价格手段来调节需求和供给，因而产生周期。简单点说，当产品供求不平衡时，价格就会从均衡状态发生变动，出现价格的波动，从而调节供给与需求。譬如：某样商品供不应求，那么首先该商品会出现涨价，使得人们对该商品的需求减少。同时，由于涨价带来了更多的利润，使得厂家生产更多的该商品，或者更多的竞争者加入到该商品的生产领域，使得供给增加。两种力量叠加，使得供给重新归于平衡。

好了，讲重点。由于价格调节机制需要时间，才能完成出清（即达到供求平衡）。价格机制发生作用的这个时间差，产生了周期。这个时间差总是存在的，不可能瞬间达到平衡。所以说，只有“强周期”和“弱周期”之分，没有“周期”和“非周期”之分。

1、供给端

这个时间差主要是有供给端产生的。比如，生产某样日化用品，需要生产周期（小周期），如果人力的利用率达到上限，则需要聘请新的生产工人，培训上岗都需要时间（中等周期），如果固定资产（机械、厂房等）产能利用达到上限，则还需要建设周期（主要是固定资产的建设，大周期）。

此外，产品的生产周期并不都如日化品那样，例如房地产，生产周期长，而生产工人的周期相对反而较短。

2、需求端

同样的，需求端也会有一定的周期，这主要取决于人的可支配收入的变化。这通常与经济周期相关。在经济不景气时期，公司经营不善，会有裁员、减薪（虽然工资有一定的刚性），特别是私营业主及个体工商户的收入也将减少。随着生产率的提高，人们的可支配收入的基本趋势是向上的，但中间也存在波动。

此外，一些具有投资、投机需求的产品，比如房地产，也会发生价格越涨，需求反而越高（一定程度内）的情况。

3、经济周期

企业和行业的周期，也随经济周期的波动而波动。经济周期会影响上下游，会影响需求端（消费者）。而所谓经济周期，其实也是各行各业的供给端周期和需求端周期的叠加。

二、周期股有哪几类？

周期股分类方法有很多种，简单的讲最重要的分类方法：

1、无差异化产品和服务

这一类的产品和服务其实有很多。例如：煤炭石油天燃气电力等能源、金属冶炼（包括技术含量偏低的加工品），水泥，大部分农业，航运、空运及公路运输（铁路运输不同）、保险（指产品，不包括服务）等。因为产品或服务本身没有太大的差异，想在这一类行业中脱颖而出，价格就成为最大的利器。因此企业必须寻求更低的成本。低成本的来源大致有以下几种：

1、更低的人工成本（生产），管理费用，或营销费用；

2、更低的运输成本，如离原料产地较近，或产地临港口等；（往往单位质量产品的价值量较低时，运输在成本中的占比较大）

3、更低的财务成本，如负债率低，融资成本低等；

4、规模效应；（需要注意并不是所有的大规模都会产生规模效应，有时产生的是规模不经济）；

5、更有效率的生产工艺；

6、更低的原材料成本；如冶炼企业自有矿山，或自有电厂（铝是耗电大户）；

7、税收优势等等

无差异化的产品和服务，往往品牌溢价能力很低。品牌不是竞争中的主要优势。要想在竞争中获得优势，你必须找到他获取低成本的原因。

需要注意的是，这里的低成本，不是永恒不变的。例如：前几年海外矿石便宜的时候，临海的冶炼厂可能有成本优势，几年后或许海外矿石涨价，这一优势甚至可能变成劣势；又如，人力成本的变化，甚至会使得产业在国与国之间发生转移。

一项项去对比各项成本，有时候任务太繁琐，有没有简单的方法呢？当然有，就是在相同产品的企业之间，比较其净利率（不是毛利率）。净利率高的有成本优势。同时，要注意其折旧规则以及费用资本化等猫腻。

2、有差异化的产品和服务

这一类的产品和服务，品牌效应较强。差异化越大，品牌所能起到的作用，所能带来的溢价能力也就越强。

这一类的产品或服务更多，例如汽车、白酒等等，不一一举例。

另外，产品或服务的信息不对称越强，品牌效应也越强。比方说，你购买的产品比较复杂，你不知道这个产品是好是坏，正所谓“买的没有卖的精”，这时就需要一个“品牌”。再例如，你将几个集装箱的货物从上海港运往深圳港，这时你就只要看到货的时间、价格等少数几个项目就行，选哪家航运公司并不那么重要。作为买家的你，这时可能再给货物买一个保险。那么同样的，你只需知道保险的条款、保费及承保额度等少数几个项目就行。对于保险这个产品（非指保险公司的偿付能力）而言，也是不具备差异化的。

3、补充

金融业主要包括银行、保险、信托、基金、融资租赁、担保公司、财务公司等。金融业的一大特点，就是“跟钱和资本打交道”。

金融业来说，产品本身是缺乏差异化的。你能提供的产品，其他金融企业也能提供（前提是都具有相关的业务牌照）。所以金融业的差异来自于服务这端口，以及金融业本身的资金能力（兑付能力）。

对于绝大多数的金融企业来说，玩的其实就是“收益覆盖风险”，以及“久期配对”的游戏。

三、两类周期股在一轮周期中的表现

谈到这里，你就知道为什么需要按以上方法将周期股分类了。

当某一行业走向供过于求的低谷时，对于无差异化的产品，往往会出现全行业亏损这种局面。就是大家一起亏。这是为什么呢？低成本的企业难道不能保持盈利么？

事实上，对于无差异化的行业，能保持盈利的企业是很少的。这是因为，企业生产存在固定成本，和浮动成本。企业只要生产产品的售价超出其浮动成本，就会继续保持生产。（看不明白的需要恶补经济学）。如果停产，固定资产的折旧（固定成本）也会造成亏损。

固定成本在总成本中所占的比例越大，其能够亏损的幅度越是能超出你的想象。而固定资产（如厂房、设备）所需的建设周期越长，那么这个寒冬也将越长。这是因为价格机制发生作用的这个时间差，更长。

很不幸，钢铁行业具备了以上产品几乎无差异，固定成本高，建设周期长三个特点。所以，大家一起亏损，大家一起熬寒冬吧！

对于有差异化的产品，在寒冬的时候，企业生存状况有饱有饥，一部分不受市场和消费者待见的产品会退出市场。从这一点上讲，相对于无差异化产品，会早一步达到供需平衡，早一步走出冬天。

当然，也不排除有差异化的产品在危机中全行业亏损的状况出现。只是发生的几率略小。

对于有差异化的行业，重点要看其在冬天的净利率。这是因为：

在好的年头，某些企业的净利率会好，在冬天来临时却会被冻死。因为其差异化的某一类优势在寒冬不起作用。而这一类不起作用的优势，往往是低廉的价格（同时匹配较低的质量）。在产品供不应求时，较低质量的产品也会被消化（因为供不应求，你不买就可能买不到）；可是当产品供过于求时，这类产品常常被市场抛弃。

四、行业复苏要注意开工率

我们知道，当周期行业走好时，也会是炙手可热的。比如煤炭曾经也走出十年的好光景。又比如汽车，房地产都持续走了十多年的好日子。当你处于一轮长周期之中，你也许都会淡忘掉其周期性。这是应该引起警惕的！

插一句话，汽车行业在这十多年，本来应该有好几轮周期的，但一直向上，为什么呢？主要是某些阶层收入上升，能消费汽车的人越来越多，不断上升的需求消化了“过剩”的产能。

当某一行业进入上升周期，供给会跟不上——因为新建的厂房（或其他因素）却要一年甚至更长的时间才能投入使用。这使得价格提升只能抑制需求，短期内不能起到增加供应的作用。行业内的企业利润水平会保持在高位。如果此时恰巧需求是源源不断上涨的，那么供不应求的局面将更加剧烈。

许多人投资周期股，都想要找到这个转折点。而很多人，往往一看到需求强劲上升，或者销量增长，就一脚踩了进去。这里需要注意开工率陷阱：比如说某一行业的开工率60%，需求增加时，开工率可能增加到70%，价格也会略微提升。但是仍旧是处于供过于求状态。说不定过不久又会陷入寒冬。又比如航运，轮船的航运速度是可以控制的。（运能）

再细化一点，简单的一个模型举例：

1、某工厂生产产品A，有一条生产线，工人分两班倒，一天生产16个小时，开工率67%。当需求上升时，工厂或许只需要让每个班的工人加班一小时，就能够满足需求，这样很快就能跟上市场的节奏（这个时点踩进来的投资者不少）。当需求继续上升，工厂发现加班已经不能满足需要，必须重新招聘工人，三班倒（简单剔除机械维修，一天生产24小时，开工率100%）。这时新工人必须接受培训，才能上岗。（这是短周期）。在这之前，价格都只是缓慢上升，或者稳定不变。期间也许会面临仓库中的原材料备货不足等因素，而产生价格短期波动。

由于新增工人，对工人的需求增加，工人的工资也会水涨船高。很多其他方面的成本也会陡升（如原材料由于供求关系涨价）。这一阶段，生产A的企业未必能占到便宜。

2、再过一段时间，发现需求仍然在上升，这时企业的生产已经不能满足需求，价格开始较快上涨。这是的价格上涨，只能抑制需求，不能带来更多的供应。这时企业的利润较多，也考虑新上一条生产线。在新的生产线投产前，新的供应都无法出现。这是一个中等的周期。

3、再过一段时间，需求如果继续上升，企业虽增加了一条生产线，但发现自己的生产仍不能满足需求。而厂房内已经容不下第三条生产线。这时企业利润较高，趋利的本质使得企业新建厂房，新投入生产线。这时就需要买地、报规、环评等一系列手续。（长周期）。

4、需求在新的生产线投入前，都得不到满足。较高的价格产生了较高的利润。其他产业纷纷进入。以前养猪的，制药的，等等等等，各行各业都来生产产品A。

五、周期向下也一样

向上的周期越强烈，时间越长，通常向下的周期也会越强烈，时间越长。

好日子盆满钵满，坏日子裤衩输光。

这时，需要注意的三点：

1、产品有无差异

2、固定成本在总成本中所占比重

3、建设周期是长是短

六、有的周期，向下以后就再也不会回来

最常见的，例如：该产业转移到第三国家。

又如，产品的生命周期。例如：自行车、胶卷等。

七、金融业的周期

金融业因为是经营“钱”的行业，不需要投入生产的设备，应对供需的反应速度也较快，跟普通的周期行业有所不同，金融业的周期往往跟随经济周期。

结语：周期一般分为上游中有下游行业，上游主要看价格指数，中游主要看订单和毛利，下游主要看市场需求。周期的产生其实就是供需的周期性错配，何时这种错配被消化了，下一个新周期就到来了。

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