农林牧渔行业：养殖后周期之饲料篇，养殖景气传导加速饲料产业变革！

　　机构：安信证券股份有限公司

　　研究员：吴立，刘哲铭

　　景气传导，饲料迎来黄金投资期：

　　近期，我们在各省进行养殖草根调研，随着猪价持续上涨，16年1月起，能繁母猪补栏积极性明显提升，河南某种猪场1月60公斤种猪售价1700元，3月已达45公斤1900元。前端仔猪料、母猪料销量开始恢复增长，饲料行业出现结构性复苏。在养殖景气传导下，我们认为：

　　1、16年上半年，成本下降，毛利率提升，销量结构性增长

　　1）粮食价格下跌，饲料成本同比下降明显。粮食价格下降带来的收益，将以饲料降价慢于与原料降价的形式留存在饲料生产环节。

　　2）养殖高盈利，养殖户对于饲料价格的接受度提高，使用全价料，尤其是前端的教槽料、乳猪料的比例率先从低位逐渐恢复正常。